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农林牧渔行业：9月猪价持续下探，产能去化持续进行中

核心内容概述

本报告分析了2021年9月生猪养殖行业的主要情况，包括猪价走势、企业出栏数据、产能去化趋势以及企业降本增效措施。整体来看，猪价持续下行，行业面临较大经营压力，但随着季节性需求改善和政策收储的启动，预计Q4猪价将出现反弹，全年均价或在20元/公斤左右。同时，产能去化逐步加速，企业通过优化种群结构和提升生产效率来增强抗风险能力。

主要观点

1. 猪价持续下行，季节性反弹趋势开启

• 猪价走势：9月猪价延续8月跌势，销售均价同比降幅扩大，反映出市场对后市价格预期悲观。
• 市场供需：养殖户及规模企业出栏积极，短期供应充足；消费端表现低迷，双节提振作用有限。
• 反弹预期：随着猪价深跌及前期出栏节奏加快，供给端压力缓解。十一期间天气转凉带动季节性需求改善，叠加南方腌腊和北方年初需求，预计Q4猪价有望反弹至16元/公斤，全年均价约20元/公斤。

2. 出栏节奏调整，出栏均重明显降低

• 出栏量：前五大上市猪企9月出栏量恢复上涨，牧原股份出栏量突破300万头。
• 出栏均重：除牧原和温氏外，其他上市养殖企业出栏均重均有所下滑，且降幅扩大，反映出企业对后市价格预期悲观，压栏行为减少。
• 出栏节奏：各企业出栏量存在分化，近半数企业同比出栏量下降，表明行业整体出栏情绪积极。

3. 产能去化逐步加速

• 能繁母猪存栏：三季度末全国能繁母猪存栏较6月末减少2.30%，7-9月环比分别减少0.5%、0.9%、0.92%，显示产能去化趋势明显。
• 猪饲料产量：9月猪饲料产量首次出现环比下降，表明行业进入产能去化阶段。
• 亏损情况：9月全国养猪场（户）亏损面达76.7%，较8月扩大，反映行业整体面临较大压力。

4. 降本增效成为核心主题

• 成本优化：多家企业通过管理优化、生产效率提升及种群结构调整，实现成本降低。牧原、温氏等公司已将完全成本降至15元/公斤左右。
• 盈利修复：随着出栏量增长分摊固定成本、管理优化和种群结构改善，全年成本有望逐步回归，阶段性亏损有望修复。
• 行业预期：预计2022年上半年猪肉供应仍较充足，猪价或在春节后二次探底，但Q4需求旺季及收储政策将支撑猪价反弹。

关键信息

上市企业9月出栏数据

上市企业完全成本情况

投资建议

• 行业周期：当前行业处于筑底阶段，预计2022年年中有望迎来猪价拐点。
• 企业策略：具备成本优势的养殖企业抗周期能力更强，建议关注养殖龙头及优质二线标的。
• 布局方向：猪价下行期，降本增效是核心主题，企业应通过优化种群结构、提升生产效率来增强盈利能力和市场竞争力。

风险提示

• 畜禽价格波动风险
• 上市企业出栏量扩张不及预期
• 疫情风险
• 企业成本控制不及预期

未来3-6个月行业大事

• 2021-10-29：中国公布9月猪肉进口量（千克）

分析师信息

• 分析师：程诗月

  • 联系方式：010-66555458
  • 邮箱：chengsy_yjs@dxzq.net.cn
  • 执业证书编号：S1480519050006

• 研究助理：孟林

  • 联系方式：010-66554073
  • 邮箱：menglin@dxzq.net.cn
  • 执业证书编号：S1480120080038

行业评级体系

• 行业投资评级：

  • 看好：行业指数相对强于市场基准指数收益率5%以上；
  • 中性：行业指数相对于市场基准指数收益率介于-5%至+5%之间；
  • 看淡：行业指数相对弱于市场基准指数收益率5%以上。

• 公司投资评级：

  • 强烈推荐：公司股价相对强于市场基准指数收益率15%以上；
  • 推荐：公司股价相对强于市场基准指数收益率5%至15%之间；
  • 中性：公司股价相对于市场基准指数收益率介于-5%至+5%之间；
  • 回避：公司股价相对弱于市场基准指数收益率5%以上。