20211028-东兴证券-上市猪企9月生猪养殖数据跟踪_农林牧渔行业_9月猪价持续下探_产能去化持续进行中_11页_950kb

农林牧渔行业总结：9月猪价持续下探，产能去化持续进行中

核心内容概述

2021年9月，农林牧渔行业中的生猪养殖板块面临猪价持续下行压力，但随着季节性需求回暖和政策收储的推动，市场预期猪价将在Q4出现反弹。整体来看，行业正处于产能去化阶段，企业通过降本增效和优化种群结构逐步提升养殖效率，为未来盈利修复奠定基础。

主要观点

• 猪价持续下行：9月猪价延续8月跌势，销售均价同比降幅扩大，市场出栏积极，消费端表现低迷，双节提振作用有限。
• 季节性反弹趋势开启：随着猪价深跌，供给端压力逐步缓解，十一期间天气转凉带来季节性需求改善，南方腌腊和北方年初需求有望提振Q4市场，叠加新一轮收储政策，预计Q4猪价反弹高度可达16元/公斤，全年均价或在20元/公斤左右。
• 出栏节奏调整，均重下降：企业出栏节奏存在月度调整，出栏量整体恢复上涨，但出栏均重普遍下降，反映出对后市价格预期悲观，压栏行为减少，养殖端出栏情绪积极。
• 产能去化逐步加速：能繁母猪存栏持续减少，三季度末全国能繁母猪存栏较6月末下降2.30%，9月猪饲料产量首次出现环比下降，表明行业已进入产能去化阶段。
• 降本增效是核心主题：二、三季度猪价快速下滑导致企业亏损，但通过优化种群结构、提升生产效率、分摊固定成本等方式，全年完全成本有望逐步改善，阶段性亏损有望修复。
• 投资建议：当前行业周期处于筑底阶段，建议关注具备成本优势的养殖龙头和优质二线养殖标的，预计2022年年中有望迎来猪价拐点。

关键信息

猪价走势

• 9月猪价持续探底，销售均价同比降幅扩大，环比降幅显著。
• 伴随猪价下跌，前期出栏节奏加快和冻肉消化缓解了供给压力。
• 十一后季节性需求改善，预计Q4猪价将出现反弹，反弹高度有望达到16元/公斤。

出栏数据

• 十二家上市猪企9月出栏量分别为2.9至308.6万头不等，整体出栏量恢复上涨。
• 出栏均重普遍下降，除牧原和温氏外，其他企业均出现下滑，降幅扩大。
• 9月出栏量同比增幅收窄，显示行业整体出栏节奏趋于谨慎。

产能去化

• 9月猪饲料产量环比下降1.7%，表明行业进入产能去化阶段。
• 三季度末全国能繁母猪存栏较6月末减少2.30%，7-9月连续环比下降，去化加速。
• 养殖端亏损面扩大至76.7%，行业进入集体亏损阶段，企业开始淘汰低效产能。

成本与盈利

• 企业通过降本增效，成本优势成为盈利关键，牧原、温氏等公司已实现成本优化。
• 全年完全成本有望逐步改善，叠加Q4需求旺季，阶段性亏损有望修复。
• 牧原Q3完全成本约15元/公斤，温氏自繁苗成本降至19元/公斤，部分子公司已降至15.6元/公斤。

投资建议

• 建议关注具备成本优势的养殖龙头及优质二线标的。
• 行业周期处于筑底阶段，预计2022年年中将出现猪价拐点。
• 企业应持续关注猪价反弹走势、养殖端情绪及产能变化情况。

风险提示

• 畜禽价格波动风险
• 上市企业出栏量扩张不及预期
• 疫情风险
• 企业成本控制不及预期

未来3-6个月行业大事

• 2021年10月29日：中国公布9月猪肉进口量（千克）

行业数据概览

附录：相关报告汇总