> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** ## 国信期货生猪月报 # 生猪 # 现实供应压力仍偏大生猪市场承压 2026年2月27日 # 主要结论 从长期来看，25年四季度能繁母猪继续下降，截至12月达到3961万头，但这一产能下降程度仍低于之前有关部门的调控目标。中期来看，根据仔猪出生数量推算，到二季度结束仍是国内生猪出栏压力兑现的阶段，后期理论出栏量总体维持高位格局。从饲料产销数量的交叉验证来看，10-12月仔猪料销量环比下降，对应于4月后的出栏环比减少，但整体下降幅度较小；同时，育肥猪料销售12月环比下降，主要是前期大猪出栏导致存栏有所缩减。历史对比来看，饲料环比下降主要是季节性特征，但其降幅都低于历史同期水平，预示着后期猪价季节性强度受限。需求方面，目前处于节后淡季，终端需求支撑有限；但在猪价低位、育肥舍利用率不高的情景下，后期潜在的二育及分割品入库的需求是可能出现的支撑因素。从活体库存来看，经过长假的压栏，目前出栏均重处于高位，大猪供应压力仍有待消化。操作上，近端以偏弱震荡对待。远月有存产能预期，但供应收缩力度较有限，宽幅震荡中把握低位阶段性多配机会。 国信期货交易咨询业务资格： 证监许可【2012】116号 分析师：覃多贵 从业资格号：F3067313 投资咨询号：Z0014857 电话：021-55007766-6671 邮箱：15580@guosen.com.cn # 独立性申明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 # 一、行情回顾 2月以来，生猪现货市场呈现下跌趋势。月初全国标猪均价在12.26元/公斤，尽管进入春节前备货旺季，但屠宰需求在1月上涨过程中有一定透支，使得备货旺季需求强度不及往年，同时养殖端出栏量较大，且活体库存偏高，供需面压制，使得猪价下跌。春节后，需求断崖式减少，而节前活体库存去化不畅，经过长假压栏后，节后活体库存又进一步上升，供需失衡局面加剧，猪价大面积跌破11元/公斤的重要关口。期货表现亦偏弱，近端合约尤为弱势，Lh2603甚至跌破10000元/吨，远月由于有去产能预期及政策调控预期而偏强，近远月价差全面走低。 图：生猪期现货价格走势图 数据来源：WIND国信期货 # 二、生猪供需分析 # 1、产能去化速度减缓 仔猪出生量维持高位 根据统计局数据，全国能繁母猪存栏在2024年11月达到高点4080万头，之后震荡回落，到2025年12月底，全国能繁母猪存栏量为3961万头，较高点去化 $2.9\%$ 。由于1月以来仔猪价格反弹，仔猪销售利润转正，后期或对能繁母猪去化速度产生不利影响，部分商业机构的样本统计已经显示能繁母猪存栏有所回升。从各机构的仔猪出生数据来看，去年9月至今仔猪出生量都处于较高水平，11、12月环比虽有所下降，但降幅相对往年同期来说也不算太大，主要为季节性下降，从时间周期推算，上半年理论标猪出栏量都处于较高水平。 图：能繁母猪存栏数量 图：仔猪出生量变化趋势 数据来源： 农业农村部 国信期货 数据来源：我的农产品网、卓创资讯、涌益咨询 # 2、饲料销量季节性减少 从生猪饲料产销量数据来看，2025年10—12月仔猪料销量维持环比有所下降，1月再度回升，参照历史走势来看，主要是正常的季节性波动。从育肥猪料销量来看，2025年12、2026年1月育肥猪料环比增速转负，降幅与下年同期大体相当。从饲料端口来看，社会猪源存栏整体仍是偏稳定的状态，后期出栏压力仍较大。 图：仔猪料教保料月度销量环比 数据来源：涌益咨询 我的农产品 国信期货 图：育肥猪料月度销量环比 图：生猪出栏均重 图：全国肥标猪价差 数据来源：涌益咨询 我的农产品 国信期货 # 3、出栏均重仍处于高位 肥标猪价差走弱 根据商业机构的样本统计，全国生猪出栏均重在2月维持高位，春节前虽有季节性下降，但降幅有限，春节长假后，均重明显上升。分不同规模来看，涌益咨询的样本显示，集团场猪节后均重回升至125.2公斤，散户猪出栏均重回升至140.65公斤，均高于上年同期，其中散户猪均重同比增加约6公斤。肥标猪价差来看，春节肥标猪价差快速回落，同比明显低于去年，但高于前年。 数据来源：涌益咨询 国信期货 数据来源：我的农产品 国信期货 2026年1月，肥标猪价维持在较高位，二育补栏量有所增加，进入2月后，二育猪在节前旺季集中出栏，同时因春节影响，二育补栏积极性也回落。目前来看，育肥舍利用率偏低，且现货价格水平处于绝对低位，部分二育开始补栏，但整体来说，二育观望情绪仍较大。 图：二育销量占比 数据来源：涌益咨询 国信期货 图：样本地区育肥舍利用率 数据来源：涌益咨询 国信期货 # 4、屠宰量维持低位 关注分割入库动向 因本年春节在2月，屠宰量在月中变化较大，春节前处于备货旺季中，屠宰量季节性增加，但同比历史来看，增加强度有限；春节后，屠宰量季节性下降。从鲜销率来看，春节后季节性走弱，同比处于中性水平。从屠宰企业分割入库来看，目前大部分企业保持谨慎态度，多数企业主动入库心理价位在10元以下。 图：春节前后屠宰量（单位：万头） 图：屠宰鲜销率 数据来源：上海钢联 国信期货 数据来源：卓创资讯 国信期货 图：冻肉进口量（单位：万吨） 数据来源：海关总署 国信期货 图：国内冻品库存（单位：万吨） 图：生猪养殖利润（单位：元） 图：当周断奶仔猪未来出栏成本（单位：元） 数据来源：涌益咨询 国信期货 # 5、养殖利润转差 关注对去产能节奏的影响 2026年2月以来猪价快速下跌，生猪养殖利润再次进入亏损状态。但仔猪价格仍维持稳定，仔猪生产利润为正，后期需关注猪价下跌对仔猪价格的影响，以及仔猪利润转负后产能去化是否提速。目前而言，生猪价格及利润进入低位区间，长期去产能方向不变，但在整体亏损幅度不大或持续时间不长的背景下，去产能的速度也不宜看得过高。此外，生猪产能调控政策是未来的不确定性，年初相关政策性文件已经提到要“强化生猪产能综合调控”，后期关注是否有进一步措施出台。 数据来源：海关总署 国信期货 数据来源：涌益咨询 国信期货 # 三、结论及行情展望 从长期来看，25年四季度能繁母猪继续下降，截至12月达到3961万头，但这一产能下降程度仍低于之前有关部门的调控目标。中期来看，根据仔猪出生数量推算，到二季度结束仍是国内生猪出栏压力兑现的阶段，后期理论出栏量总体维持高位格局。从饲料产销数量的交叉验证来看，10-12月仔猪料销量环比下降，对应于4月后的出栏环比减少，但整体下降幅度较小；同时，育肥猪料销售12月环比下降，主要是前期大猪出栏导致存栏有所缩减。历史对比来看，饲料环比下降主要是季节性特征，但其降幅都低于历史同期水平，预示着后期猪价季节性强度受限。需求方面，目前处于节后淡季，终端需求支撑有限；但在猪价低位、育肥舍利用率不高的情景下，后期潜在的二育及分割品入库的需求是可能出现的支撑因素。从活体库存来看，经过长假的压栏，目前出栏均重处于高位，大猪供应压力仍有待消化。操作上，近端以偏弱震荡对待。远月有存产能预期，但供应收缩力度较有限，宽幅震荡中把握低位阶段性多配机会。 # 重要免责声明 本研究报告由国信期货撰写，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布及分发研究报告的全部或部分给任何其他人士。如引用发布，需注明出处为国信期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。国信期货保留对任何侵权行为和有悖报告原意的引用行为进行追究的权利。 报告所引用信息和数据均来源于公开资料，国信期货力求报告内容、引用资料和数据的客观与公正，但不对所引用资料和数据本身的准确性和完整性作出保证。报告中的任何观点仅代表报告撰写时的判断，仅供阅读者参考，不能作为投资研究决策的依据，不得被视为任何业务的邀约邀请或推介，也不得视为诱发从事或不从事某项交易、买入或卖出任何金融产品的具体投资建议，也不保证对作出的任何判断不会发生变更。阅读者在阅读本研究报告后发生的投资所引致的任何后果，均不可归因于本研究报告，均与国信期货及分析师无关。 国信期货对于本免责声明条款具有修改权和最终解释权。