20180709-中邮证券-6月份外汇储备数据点评_预计短期资本流出收窄和贸易顺差扩大_带动外储增量由负转正_7页_871kb

外汇储备数据点评总结

核心内容

2018年6月末，中国外汇储备为31121.29亿美元，环比增加168.04亿美元；按SDR计，外汇储备为22125.62亿SDR，环比增加15.6亿SDR。美元计价和SDR计价外汇储备增量回归一致，美元计价外汇储备结束连续两个月下降，转为回升；SDR计价外汇储备连续三个月回升。外汇储备增量由负转正，表明其对流动性的影响有所缓解。

主要观点

一、外储估值效应：仍是外储增长的拖累因素

• 非美元货币贬值仍对美元计价外汇储备增长构成拖累。
• 美元指数在93.5至95.5区间震荡，非美元货币贬值速度有所放缓。
• 主要货币兑美元贬值源于美国与其他发达经济体在经济基本面和货币政策上的差异。
• 美国经济强劲，通胀回升，货币政策收紧节奏加快，导致流动性回流美国，美元指数上行。
• 欧洲和日本经济基本面相对较弱，货币政策宽松，进一步推动非美元货币贬值。
• 尽管贬值速度放缓，货币贬值仍对外汇储备增长构成一定压力。

二、外储净流量：短期资本流出收窄，贸易顺差扩大

• 外汇储备的净流量反映了经常项目和非储备金融项目的变动。
• 6月份货物贸易顺差扩大，预计为331亿美元，与外汇储备增量方向一致。
• 服务贸易保持逆差，但幅度相对稳定；FDI在100亿美元左右波动。
• 将FDI视为长期资本流动，其余项目视为短期资本流动，预计6月份短期资本流出有所收窄。
• 外汇储备增量由负转正，主要得益于贸易顺差扩大和短期资本流出收窄。

三、结论：外储总体可控，对流动性负面影响缩减

• 外汇储备和外汇占款增量趋势总体一致，但因计价方式和统计口径不同，不完全同步。
• 外汇储备波动较大，但外汇占款保持稳定，增量持续为正。
• 央行对流动性保持“合理充裕”的态度，流动性边际改善趋势明显。
• 随着外储增量由负转正，其对流动性的负面影响逐步减弱。
• 无需过度担忧汇率大幅贬值导致外储减少对流动性带来的影响。

关键信息

• 外汇储备数据：2018年6月末外汇储备为31121.29亿美元，环比增加168.04亿美元；SDR计为22125.62亿SDR，环比增加15.6亿SDR。
• 美元指数：6月处于93.5至95.5区间震荡，非美元货币贬值速度放缓。
• 贸易顺差：6月预计货物贸易顺差331亿美元，较5月有所扩大。
• 资本流动：短期资本流出有所收窄，FDI作为长期资本流动，保持相对稳定。
• 流动性：央行流动性“合理充裕”，外储对流动性的负面影响缩减。

图表目录（摘要）

• 图表1：汇率因素影响美元计价外储
• 图表2：美元计价和SDR计价外储增量一致
• 图表3：主要币种对美元贬值速度放缓
• 图表4：主要国家国债收益率下行
• 图表5：外汇储备增量和贸易差额一致
• 图表6：历史上服务贸易逆差和FDI顺差较为稳定
• 图表7：人民币重新回到贬值通道中
• 图表8：中美利差处于历史低位
• 图表9：外汇储备波动较大，外汇占款总体稳定

分析师信息

• 首席策略分析师：程毅敏，SAC执业证书编号：S1340511010001
• 固收研究助理：梁伟超，SAC执业证书编号：S1340117090005
• 联系电话：010-67017788-9507
• Email：liangweichao@cnpsec.com

投资评级标准（摘要）

• 股票投资评级：推荐、谨慎推荐、中性、回避
• 行业投资评级：强于大市、中性、弱于大市
• 可转债投资评级：推荐、谨慎推荐、中性、回避

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• 中邮证券：成立于2002年9月，注册资本40.6亿元人民币，由中国邮政集团公司绝对控股。
• 经营范围：涵盖证券经纪、自营业务、投资咨询、基金销售、资产管理、承销保荐、财务顾问等。
• 分支机构：分布于全国多个省市，提供全方位证券服务。

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