20140603-财通国际-每周报告_矿业投资放缓制造短缺_14页_2mb

矿业投资放缓与资源短缺分析

核心内容

• 矿业投资放缓：国内连续两年矿业固定资本投资增长减速，导致多个资源行业供应增长放缓甚至减少。
• 资源需求持续：资源需求并未因经济增长减速而减少，供需失衡将推动资源价格大幅回升。
• 通胀预期增强：资源价格回升将带动通货膨胀率显著上升。
• 行业展望：财通国际认为，未来两年资源股或大幅跑赢股市。

主要观点

• 农业固定资产投资：农业固定资产投资增长长期过慢，而食品需求持续增加，可能诱发食品供应短缺，尤其是生猪。
• 石油天然气投资：石油天然气开采固定资产投资增长放缓，能源需求稳步增长，产量难以提升，国际油价可能上升，带动通胀。
• 煤炭投资与供需关系：煤炭库存/需求比率已接近长期平均，预示煤炭过剩可能接近尾声，煤价可能回升。
• 市场信号：期货市场显示煤炭价格可能触底回升，暗示未来供需关系改善。

关键信息

• 煤炭库存/需求比率：自2013年4月起大幅回落，逼近25天长期平均，预示煤炭过剩接近尾声。
• 煤炭价格：若库存/需求比率继续下降，煤炭价格可能回升，带动电费及中游资源价格上涨。
• 煤炭成本：煤炭成本持续上升，但煤价下跌导致其相对天然气成本优势重现。
• 期货基差：纽卡素和鹿特丹煤炭期货出现“低水”现象，显示市场对煤炭价格回升的预期。

恒生指数及主要市场表现

恒生指数

• 收盘：23,082
• 涨跌：71.51
• 涨跌幅：0.31%

恒生国企指数

• 收盘：10,250
• 涨跌：64.48
• 涨跌幅：0.63%

恒生中资企业指数

• 收盘：4,265
• 涨跌：-7.67
• 涨跌幅：-0.18%

其他市场

• 道琼斯指数：16,699，涨0.11%
• 标普500指数：1,920，涨0.18%
• 纳斯达克指数：4,248，跌0.13%
• VIX波动指数：11.57，跌1.47%
• 美元指数：80.39，跌0.12%
• 港币中间价：0.7958，跌0.01%
• 美元中间价：6.1695，跌0.02%

个股分析

安徽海螺水泥（0914 HK）

• 2013年业绩：收入增20.7%至55,262百万，毛利增43.9%，毛利率增5.2个百分点。
• 2014年预期：收入增18.1%至65,274百万，毛利增31.0%，毛利率上升3.6个百分点。
• 评级：「累积」
• 风险：固定资产投资增长放缓，水泥销量减少，煤价升幅高于预期，房地产市场不稳。

中海油（0883 HK）

• 2013年业绩：营业额增15.3%，经营溢利跌9.8%，税后股东应占溢利跌11.3%。
• 2014年预期：营业额增7.3%，股东应占溢利增4.2%，预计市盈率11倍。
• 评级：「累积」
• 风险：世界油价超越可承受范围，经济收缩，集团开发成本过高。

粤海投资（0270 HK）

• 2013年业绩：营业额增3.2%，毛利增4.6%，毛利率增0.8个百分点。
• 2014年预期：营业额增3.5%，核心经营溢利增6.4%，核心股东应占溢利增12.9%。
• 评级：「累积」
• 风险：国内经济增长放缓，集团业务风险相对较低。

华能新能源（0750 HK）

• 2013年业绩：营业额增43.9%，核心经营溢利增36.0%，核心税后股东应占溢利增96.4%。
• 2014年预期：营业额增19.1%，核心溢利增23%，每股盈利$0.151。
• 评级：「累积」
• 风险：风电上网电价下调，电网容纳能力不足。

兴业太阳能（0958 HK）

• 2013年业绩：营业额增45.9%，毛利增30.5%，核心股东应占溢利增28.3%。
• 2014年预期：营业额增26%至¥7,330百万，毛利率增0.5个百分点。
• 评级：「累积」
• 风险：订单增长放缓，新产品生产或普及速度未如预期。

巨腾国际（3336 HK）

• 2013年业绩：收入增0.6%，毛利增33.7%，毛利率上升5个百分点。
• 2014年预期：收入增4.61%，毛利增16.3%，毛利率上升2.27个百分点。
• 评级：「累积」
• 风险：竞争加剧，主要客户流失，成本上升。

招金矿业（1818 HK）

• 2013年业绩：营业额跌16.5%，核心经营溢利跌50.1%，核心股东应占溢利跌57.3%。
• 2014年预期：营业额跌6.0%，核心溢利跌68%，预期市账率1.11倍。
• 评级：「累积」
• 风险：新产能投产后成本上升，营业额增长未如预期。

南车时代电气（3898 HK）

• 2013年业绩：营业额增22.7%，毛利增29.8%，毛利率上升1.9个百分点。
• 2014年预期：营业额增26%，毛利增23.5%，股东应占利润增21%。
• 评级：「累积」
• 风险：新增订单金额少于预期，铁路事故风险。

其他个股摘要

酷派集团（2369 HK）

• 2014年预期：收入增85%，股东应占溢利增230%，每股盈利$0.8924。
• 评级：「累积」
• 风险：4G手机普及速度低于预期，市场竞争高于预期。

周生生（0116 HK）

• 2013年业绩：营业额增49.6%，核心股东应占溢利增27%。
• 2014年预期：营业额增12%，核心溢利增12%，公平价值$28.4。
• 评级：「累积」
• 风险：金价下跌，租金飙升。

中视金桥（0623 HK）

• 2013年业绩：营业额增23.2%，毛利增89.5%，毛利率大增12.3%。
• 2014年预期：营业额增7.6%，毛利率略减，公平价值7.0港元。
• 评级：「累积」
• 风险：中国经济增长急剧放缓，广告需求减少。

龙源电力（0916 HK）

• 2013年业绩：风电售电收入增31.7%，售电量增30.8%，风电装机容量增18.5%。
• 2014年预期：收入增13%，股东应占利润增26%，公平价值$11.8。
• 评级：「累积」
• 风险：风电上网电价下调，利用小时数下降。

行业评级汇总

总结

本文主要分析了矿业投资放缓对资源行业的影响，指出由于投资增长减速，多个资源行业供应增长放缓，而需求持续增加，资源价格将大幅回升，带动通胀加速。同时，分析了多个港股公司的业绩及未来展望，包括海螺水泥、中海油、粤海投资、华能新能源、兴业太阳能、巨腾国际、招金矿业、南车时代电气等，对它们的收入、毛利、股东应占利润及未来预期进行了评估，并给出了相应的投资评级和风险提示。整体来看，部分行业如煤炭、石油天然气、风电等预计将迎来价格回升，带动相关企业盈利增长。