20141013-财通国际-每周报告_金属资源供应减少_13页_1mb

金属资源供应减少及市场分析总结

核心内容概述

本总结主要围绕全球金属资源供应减少、金价及资源价格与M1货币供应的关系，以及多家港股公司的中期业绩与市场展望展开。整体上，金属资源供应受开采成本上升、金价下跌及矿产品位下降影响，预计未来几年将面临供应减少的压力。与此同时，M1货币供应增长与资源价格存在正向关系，预期M1增长加速将推动资源价格回升，从而改善矿业盈利。

主要观点

• 黄金供应减少：2014年上半年全球黄金供应同比微升3.6%，但矿产供应因品位下降而增长有限，再生金供应则因金价下跌而减少9.1%。全球平均开采成本为每盎司1,350美元，高于同期金价1,291美元，导致行业亏损，未来产量可能减少。
• 金价与M1货币供应关系：黄金价格与世界M1货币供应存在实证正向关系，M1增长越高，金价越可能上升。预计2015年M1货币增长加速，将带动金价回升，推动资源价格上涨。
• 有色金属供应疲软：除黄金外，多种有色金属如银、铜、锌、铅等产量增长缓慢甚至下降，库存偏低进一步加剧供应紧张，预计2015至2016年可能进入供不应求阶段。
• 行业策略与影响：矿业公司通过关闭高成本矿场、提高高品位矿产开采及优化运营成本来应对亏损，但短期策略可能导致未来生产受限，影响长期盈利能力。
• 市场趋势与估值：基于资源价格与M1货币供应的正向关系，预计未来资源价格将回升，推动相关股票估值提升。同时，部分企业因成本控制及市场拓展，盈利有望改善。

关键信息汇总

一、全球金属资源供应情况

• 黄金：2014年上半年全球黄金供应为2,105吨，同比上升3.6%。矿产供应占70%，再生金供应减少9.1%。
• 其他金属：银、铜、锌、铅等产量增长缓慢，部分出现环比回落。
• M1货币供应：世界M1货币供应增长最慢于2012年8月，随后加速，2014年6月同比增长达9.3%，预计2015年增长将维持较高水平。

二、公司业绩分析

1. 金风科技 (2208 HK)

• 业绩表现：2014年上半年收入增37.7%，毛利增125.2%，毛利率提升11.8个百分点至30.4%，股东应占利润增256.8%。
• 业务动态：风电机组销量增长，尤其是1.5MW机组销量显著上升。预计2014全年销售容量增41%至4,131MW，手持订单充足。
• 市场预期：2015年风电设备需求或增长放缓，但海上风电投资增加将部分抵消影响。预计2015年每股盈利增20%至1.005港元，目标价为$16.08港元，现价$13.78。

2. 招金矿业 (1818 HK)

• 业绩表现：2014年上半年营业额增19.8%，毛利跌1.13%，毛利率大跌7.8个百分点至36.1%，股东应占利润大跌38.3%。
• 业务动态：集团专注提高产能，黄金矿产及冶炼加工量均上升，但销量未披露。预计2015年金价回升将带动盈利增长。
• 市场预期：2015年集团或能回升至逾十一亿元，公平估值或达市账率1.5倍，每股6.27港元，现价4.39港元。

3. 兴业太阳能 (0750 HK)

• 业绩表现：2014年上半年收入增34.4%，毛利增15.1%，毛利率下跌3.6个百分点至21.49%，股东应占利润增21.2%。
• 业务动态：幕墙及绿色建筑业务增长强劲，光伏EPC业务因政策延迟而收入下降，但下半年项目有望推进。
• 市场预期：2014全年收入增42.6%，预计2015年订单增长带动盈利提升，目标价为$18港元，现价$14.02。

4. 粤海投资 (0270 HK)

• 业绩表现：2014年上半年营业额增4.3%，毛利增1.3个百分点至70.2%，核心股东应占溢利增4.4%。
• 业务动态：水务及商业地产为盈利主力，水费上涨弥补销量下降，集团盈利稳健。
• 市场预期：2014全年营业额增4.7%，核心经营溢利达5,250百万港元，目标价为$9.8港元，现价$9.45。

5. 南车时代电气 (3898 HK)

• 业绩表现：2014年上半年收入增97.4%，毛利增86.3%，毛利率下跌2.14个百分点至35.8%，股东应占利润增114%。
• 业务动态：动车组收入大增带动整体业绩，海外订单增加，预期2014全年收入增27.6%至11,302百万人民币。
• 市场预期：集团未来增长主要依赖海外订单，预计2014年公平估值为$31.7，现价$30.70。

6. 华润水泥 (1313 HK)

• 业绩表现：2014年上半年收入增17.9%，毛利增62.9%，毛利率增8.8个百分点至31.9%，股东应占利润增79.5%。
• 业务动态：熟料销量下降，但平均售价上升，带动毛利增长。集团通过调整采购策略降低煤炭成本。
• 市场预期：2014全年营业额增12.2%，毛利增26.2%，公平估值为$6.4港元，现价$5.36。

7. 中铁建 (1088 HK)

• 业绩表现：2014上半年收入增21.4%，毛利增20%，毛利率下跌0.12个百分点至10.32%，股东应占利润增23%。
• 业务动态：国内新签合同额减少，但海外订单增加，铁路及棚改工程为增长动力。
• 市场预期：2014全年收入增12.4%，公平估值为$10.8，现价$7.19。

8. 六福集团 (0590 HK)

• 业绩表现：2014上半年营业额增43.3%，毛利增48.9%，毛利率增0.8个百分点至21.9%，股东应占利润增47.4%。
• 业务动态：受益于资源价格回升及美元贬值，预计2015年营业额增4.1%，盈利有望加速增长。
• 市场预期：2015年公平估值为市盈率10倍，每股2.86港元，现价$22.40。

9. 桑德国际 (0967 HK)

• 业绩表现：2013年收入增18.4%，毛利增19.7%，毛利率增0.3个百分点至30.5%，股东应占利润跌0.5%。
• 业务动态：EPC业务增长，污水厂建设需求增加，带动收入上升。
• 市场预期：2014全年收入增25.6%，公平估值为$9.73，现价$8.16。

10. 利信达 (0738 HK)

• 业绩表现：2014上半年收入增15.7%，毛利增19.9%，毛利率增2.4个百分点至67.1%，股东应占利润增21.1%。
• 业务动态：各品牌销售价格上调，CNE品牌通过电商提升销售。
• 市场预期：2015年收入增14.8%，公平估值为$4.6港元，现价$3.60。

总结

整体来看，全球金属资源供应因成本上升、品位下降及金价下跌而减少，预计未来几年将面临供不应求的局面，推动资源价格回升。M1货币供应增长与资源价格正向相关，预计2015年M1增长加速将带动资源价格上升。同时，多家港股公司因成本控制、市场拓展及政策利好，盈利有望改善，估值逐步提升。