2018年第三季度中期票据利差分析_5页_271kb

2018年第三季度中期票据利差分析总结

核心内容概述

2018年第三季度，中期票据市场表现出显著的增长趋势，共发行370期，同比增长5.71%，发行总规模达到4296.15亿元，同比增长78.54%。本期报告剔除了3个绿色票据样本，得到有效样本367个，债项信用等级涵盖AAA、AA+和AA三个等级。

中期票据的发行期限主要集中在2年、3年、5年和10年，其中3年期发行量最大，占总发行量的71.66%，其次为5年期，占比19.89%。总体来看，中期票据的发行及交易定价能够较好地反映信用等级的差异，不同信用等级的债项在发行利差和交易利差上存在显著差异。

主要观点

• 信用等级对利差的影响显著：通过Mann-Whitney U检验，结果显示在5%的显著性水平下，不同信用等级（AAA、AA+、AA）对应的3年期和5年期中期票据的发行利差和交易利差均存在显著差异。信用等级越高，利差越小，表明市场对高信用等级债券的定价更优。
• 评级机构间差异不显著：在3年期AAA级和AA+级中期票据中，各评级机构之间的发行利差和交易利差均无显著差异。但在3年期AA级中期票据中，大公的发行利差和交易利差显著低于其他机构。
• 新世纪评级表现突出：在5年期AAA级中期票据利差上，新世纪评级表现优异；在3年期AA+级中期票据利差上，新世纪评级表现较优。

关键信息

一、发行概况

• 发行期数：370期，同比增长5.71%。
• 发行规模：4296.15亿元，同比增长78.54%。
• 有效样本：367个，债项信用等级包括AAA、AA+、AA。
• 发行期限分布：
  • 3年期：263期，占比71.66%
  • 5年期：73期，占比19.89%
  • 其他期限：占比较少。

二、信用等级对利差的影响

• 3年期中期票据：
  • AAA级：发行利差154.37 BP，交易利差154.29 BP
  • AA+级：发行利差235.82 BP，交易利差235.85 BP
  • AA级：发行利差354.42 BP，交易利差353.83 BP
• 5年期中期票据：
  • AAA级：发行利差176.64 BP，交易利差176.65 BP
  • AA+级：发行利差245.98 BP，交易利差245.48 BP
  • AA级：发行利差（未提供具体数据），交易利差（未提供具体数据）

三、评级机构对利差的影响

• 3年期AAA级：
  • 各评级机构之间无显著差异，P值均大于0.05。
• 3年期AA+级：
  • 各评级机构之间无显著差异，P值均大于0.05。
• 3年期AA级：
  • 大公的发行利差和交易利差显著低于其他机构（P值小于0.05）。

四、利差统计对比

五、评级机构表现

结论

2018年第三季度，中期票据市场呈现快速增长态势，信用等级对利差的影响显著，且不同评级机构在不同等级下的利差表现存在差异。总体来看，新世纪评级在5年期AAA级和3年期AA+级中期票据利差上表现较为突出，而大公在3年期AA级中期票据利差上表现较优。评级机构间的差异主要体现在AA级票据上，其他等级票据的利差差异不具有统计显著性。