2022-05-07-新世纪评级-2022年第一季度中期票据利差分析_6页_875kb

报告摘要

本报告对2022年第一季度中期票据的发行情况及利差表现进行了统计与影响因素分析。报告指出，中期票据发行量和规模均实现同比增长，且发行定价较好地反映了信用等级差异。此外，信用评级机构对利差的影响也有所体现，不同评级机构在利差均值上存在差异，部分评级机构的利差表现优于其他机构。

发行总量：2022年第一季度共发行688期中期票据，同比增长29.81%；发行总规模达6925.94亿元，同比增长29.71%。
信用等级分布：
- AAA级中期票据占比最高，发行期数占50.87%，发行规模占67.87%。
- AA+级次之，发行期数占30.09%，发行规模占21.69%。
- AA级占比最低，发行期数占19.04%，发行规模占10.43%。
发行期限：
- 3年期中期票据发行量最大，共499期，占总发行量的72.53%。
- 5年期次之，共84期，占总发行量的12.21%。
- 剔除有担保条款和永续债样本后，选取3年期（411期）和5年期（78期）中期票据作为研究样本。

发行利率与交易利率：
- 高信用等级中期票据的发行利率与交易利率均值均低于低信用等级。
- 各等级之间的利率差异显著，反映信用风险的差异。
发行利差与交易利差：
- 主体信用等级越高，发行利差和交易利差均值越小。
- 3年期中期票据的利差均值为：
  - AAA级：89.12 BP（发行利差），95.41 BP（交易利差）。
  - AA+级：139.05 BP（发行利差），138.14 BP（交易利差）。
  - AA级：181.75 BP（发行利差），172.64 BP（交易利差）。
- 5年期中期票据的利差均值为：
  - AAA级：101.59 BP（发行利差），110.67 BP（交易利差）。
  - AA+级：133.21 BP（发行利差），140.58 BP（交易利差）。
  - AA级：149.95 BP（发行利差），151.53 BP（交易利差）。

Mann-Whitney U检验结果：
- 在5%的显著性水平下，全市场3年期、5年期中期票据各等级主体间的发行利差和交易利差均存在显著差异。
- 新世纪评级所评的3年期中期票据中，部分AAA级样本的发行利差和交易利差较大，导致AAA级与AA+级间无显著差异。
- 对于其他等级组合，均存在显著差异。

3年期中期票据：
- 发行利差：
  - AAA级：新世纪评级（89.12 BP）显著高于中诚信国际（83.46 BP）。
  - AA+级：中诚信国际（153.21 BP）、联合资信（125.98 BP）和中证鹏元（169.08 BP）的发行利差显著高于新世纪评级（120.97 BP）。
  - AA级：东方金诚（278.39 BP）的发行利差显著高于中诚信国际（165.25 BP）和新世纪评级（156.30 BP）。
- 交易利差：
  - AA+级：大公（149.63 BP）和中证鹏元（164.71 BP）的交易利差显著高于新世纪评级（127.15 BP）。
  - AA级：东方金诚（270.39 BP）的交易利差显著高于中诚信国际（167.37 BP）和新世纪评级（150.39 BP）。
5年期中期票据：
- 发行利差：大公（127.39 BP）显著高于新世纪评级（80.13 BP）和中诚信国际（92.95 BP）。
- 交易利差：大公（129.29 BP）显著高于新世纪评级（92.32 BP）。
- AA+级和AA级5年期中期票据样本量较少，未进行检验。