2019年公司债市场与利差分析报告：发行利差同比收窄，信用等级对利差区分显著-20200327-东方金诚-29页_1mb

报告摘要

2019年度公司债市场与利差分析报告总结

核心内容概览

2019年，我国公司债市场发行规模持续增长，全年共发行12836期，总规模达33574.07亿元，发行家数、期数和规模同比分别增长59.34%、55.06%和49.42%。公司债市场推出多项创新品种，包括熊猫可交换债券、公募绿色可交换债券和粤港澳大湾区专项公司债券等，市场发展态势良好。信用等级对利差具有显著区分作用，发行利差同比收窄，但不同资质企业之间的信用利差仍存在分化。

主要观点

发行规模增长：受货币政策宽松、市场流动性充裕、政策支持民营企业融资等影响，公司债发行规模持续扩大。
私募债主导市场：私募债在发行期数、家数和规模中占比最高，分别为55.50%、59.00%和43.38%，表明市场对非公开融资需求增加。
信用等级集中于高评级：一般公司债、可转债、可交换债等主要发行主体和债项级别集中在AAA、AA+、AA等中高等级，显示市场对高信用等级发行人的偏好。
发行利差收窄：在市场利率下行背景下，各期限各级别一般公司债的平均发行利差同比收窄，信用等级对利差的区分度良好。
违约事件增加：2019年新增38家违约发行人，涉及95期债券，违约金额达550.30亿元，违约主要集中在民营企业和经济发达地区，行业覆盖面有所收缩。
政策支持民企融资：多项政策出台，旨在拓宽民企债券融资渠道，支持中小企业发展，同时加强信用风险分担机制建设。

关键信息

一、市场政策

规范发行业务：2019年12月，上交所和深交所发布《关于规范公司债券发行有关事项的通知》，要求发行人不得直接或间接认购自己发行的债券，强化信息披露和风险管控。
放宽发债主体范围：2019年3月，沪深交易所窗口指导放松地方融资平台发行公司债的申报条件，支持民营企业债券融资。
优化市场机制：2019年3月，上交所调整债券上市交易方式，若信用评级下调至AA级以下，则交易方式调整为报价、询价和协议交易。
加强评级监管：2019年11月，《信用评级业管理暂行办法》发布，统一监管制度框架，强化评级机构管理。

二、发行概况

发行规模增长：2019年公司债发行期数、家数和规模同比分别增长55.06%、59.34%和49.42%。
创新品种扩容：首次发行熊猫可交换债、公募绿色可交换债和粤港澳大湾区专项公司债，分别1期、1期和3期。
私募债主导：私募债在总发行规模中占比达43.38%，显示出市场对非公开融资的偏好。

三、级别分布

一般公司债：发行人和债项级别主要集中于AAA级，占比分别为55.32%和73.51%，地方国企为主。
私募债：发行人级别主要为AA级，占比54.02%，债项级别集中在AA+级，占比39.48%。
可转债：发行人和债项级别均集中在AA级。
可交换债：发行人和债项级别均集中在AA+级。
证券公司债：发行人信用等级主要集中于AAA级，债项级别以AAA为主。

四、发行利率及利差分析

发行利率下行：2019年3年期和5年期一般公司债平均发行利率分别为3.56%和3.91%，同比下降93BP和77BP。
利差收窄：各期限各级别一般公司债平均发行利差同比收窄，信用等级对利差的区分度良好。
市场风险偏好下降：投资者对低等级债券风险容忍度提升，导致利差收窄。

五、评级调整

一般公司债：全年共调整116家发行人，调整率为7.99%，其中调降率4.14%，调升率3.86%，评级稳定性有所提升。
私募债：调整率为7.53%，调降率4.33%，调升率3.20%，整体调整率下降。
可转债：调整率为3.67%，调升率2.29%，调降率1.38%，评级稳定性有所下降。
可交换债：仅1家发行人发生级别调整，调整率为0.68%，评级稳定性提升。
证券公司债：调整率为2.15%，调升率2.15%，评级稳定性提升。

六、违约事件概况

违约事件增加：新增38家违约发行人，涉及95期债券，违约金额达550.30亿元，违约规模同比增长15.47%。
民营企业占比高：新增违约发行人中，民营企业占比81.58%，涉及13个行业。
违约地区集中：主要集中在广东、山东、浙江、河北等经济发达地区。

七、未来展望

政策支持民企融资：2020年，预计出台更多支持民企融资的政策，加强信用风险分担机制建设。
发行利率继续下行：受货币政策宽松和经济下行压力影响，预计发行利率将继续下行。
发行规模增长：公司债市场有望继续扩容，民企债券融资渠道有望拓宽。
信用利差分化：不同资质企业的信用利差将继续分化，弱资质民企信用风险仍较高。
违约风险可控：尽管违约事件仍将持续发生，但系统性风险较低，市场总体信用风险可控。

总结

2019年，公司债市场在政策支持和市场环境改善下持续增长，发行规模、期数和家数均创历史新高。信用等级对利差具有显著区分作用，但市场风险偏好下降，导致利差收窄。违约事件有所增加，主要集中在民营企业和经济发达地区，但总体风险可控。2020年，市场预计将继续保持增长态势，发行利率有望继续下行，信用利差分化可能加剧，弱资质民企仍将面临较高信用风险。

展开完整摘要