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中炬高新（600872.SH）二季度业绩超预期，全年增长确定性强

核心内容

中炬高新在2020年上半年实现营收25.5亿元，同比增长6.8%，净利润4.6亿元，同比增长24.3%。其中，2020年第二季度营收14.0亿元，同比增长20.7%，净利润2.5亿元，同比增长40.8%。公司业绩表现超出市场预期，主要得益于采购成本下降、毛利率提升及费用率优化。

主要观点

• 业绩表现强劲：公司上半年整体业绩稳健增长，二季度表现尤为突出，净利增长显著，体现出较强的盈利能力。
• 毛利率提升：2020Q2毛利率提升3.1个百分点至43.4%，主要受益于采购成本的大幅下降。
• 费用控制成效显著：管理费用率同比下降1.7个百分点，财务费用率同比下降1.6个百分点，显示公司对成本的精细化管理能力。
• 产品与市场结构优化：公司持续推进产品纵向延伸和渠道细化，重点开发县级市场，提高市场渗透率。2020年将超额完成营收增长目标，全年营收增长预期为14%。
• 增长路径清晰：公司未来增长空间明确，产品结构持续优化，渠道策略不断深化，叠加宝能集团的管理赋能，全年业绩增长具备高度确定性。
• 投资评级维持：基于公司业绩表现和未来增长预期，分析师维持“买入”评级，预计2020-2022年归母净利分别为8.8亿、10.6亿、12.9亿，EPS分别为1.10元、1.33元、1.62元，对应PE分别为69倍、57倍、47倍。

关键信息

财务预测摘要

营收与净利增长情况

• 2020H1营收增长：6.8%，净利增长24.3%。
• 2020Q2营收增长：20.7%，净利增长40.8%。
• 区域表现：东部与南部区域增速较慢（-1.9%、5.5%），中西部与北部区域表现强劲，推动整体增长。
• 产品表现：美味鲜营收增长25%，食品油增长88%，小调味品增长43%，鸡精鸡粉下滑10%，仍受餐饮影响。

财务指标变化

• 资产负债率：2020年为30.5%，预计未来下降至21.9%。
• 净负债比率：2020年为-9.2%，预计未来进一步下降。
• 流动比率：2020年为2.3，预计未来提升至3.5。
• 速动比率：2020年为1.3，预计未来提升至2.0。

风险提示

• 宏观经济波动风险：可能对消费市场产生影响。
• 市场拓展不及预期风险：新市场开发可能面临不确定性。
• 原料价格波动风险：可能影响成本控制及毛利率表现。

总结

中炬高新2020年上半年业绩表现良好，二季度增长尤为亮眼。公司通过采购成本控制、费用优化及产品结构升级，实现了毛利率和净利率的提升。未来公司将继续深耕渠道、拓展市场，并受益于宝能集团的管理赋能，全年增长预期明确，业绩确定性强。分析师维持“买入”投资评级，认为其长期成长路径清晰，具备较高的投资价值。