深度报告-20250305-浙商证券-金龙汽车-600686.SH-金龙汽车深度报告_公司治理不断完善_三龙整合持续推进_盈利能力有望抬升_25页_1mb

证券研究报告：金龙汽车深度分析总结

公司概况

金龙汽车是中国客车行业的龙头企业，实际控制人为福建省国资委，控股股东为福汽集团。公司主要业务涵盖客车制造与生产，包括金龙联合、苏州金龙和厦门金旅三大子公司。2024年，公司大中客销量达到22万辆，市占率29%，位居行业第二。

核心优势

1. **公司治理优化：**股权结构持续完善，2024年实现对厦门金旅100%控股，提升集团对三家核心子公司（金龙联合、苏州金龙和厦门金旅）的控制力。
2. **海外扩张加速：**海外市场表现强劲，2023年出口19万辆客车，销售额达92亿元，同比增长61%。出口产品以新能源为主，毛利率高达17%，显著高于国内市场。
3. **技术驱动增长：**推出全球首款L4级别自动驾驶商用客车“阿波龙2”，具备应对复杂城市开放道路的能力，技术领先行业。
4. **盈利预期改善：**基于2024-2026年的财务预测显示，公司营业收入和净利润年均增速分别为135%、133%和119%。目标估值区间从68倍PE降至16倍PE，显示市场对其未来增长的看好。

盈利预测与估值

• **财务预测：**2024-2026年营业收入分别为2203亿、2495亿元和2793亿元，净利润分别为145亿、415亿元和613亿元。
• **估值：**首次覆盖给予“买入”评级，2024-2026年目标PE分别为68倍、24倍、16倍。

风险提示

国内市场需求可能受经济环境影响；国际竞争加剧，海外市场开拓存在不确定性。

总结

金龙汽车股权治理优化与海外增长驱动下，公司盈利能力有望持续提升。全球客车行业进入新一轮上行周期，公司有望受益于新能源及智能化转型升级趋势。