20231108-华创证券-_债券深度报告_债基_货基2023Q3季报解读_赎回_扰动再现_票息策略占优_30页_2mb

报告总结

在2023年三季度，“宽信用”政策进入加速推进期，债券市场波动先强后弱，权益市场调整，导致各类债券基金业绩边际回落，赎回压力显著。债券基金资产净值小幅增加1446亿至85.2万亿元，规模增速从二季度的7.222%大幅下降至1.73%；货币基金因银行负债压力和季末赎回效应，规模下降890亿元至11.38万亿元，净申购率降至41.64%。

业绩方面，债券基金年化回报从二季度0.81%（原文为0.81%，但可能 typo，假设为接近值）下行，整体收益率均出现回撤。短期纯债基金业绩相对较好，其次是中长期纯债基金，而后被动指数基金表现较差。货币基金收益率因存单拖累，环比下行0.16个百分点至1.72%。

投资策略以降杠杆、缩久期和信用票息策略为主。杠杆率普遍下行，久期明显缩短至1.78年左右，机构在资金收敛和“宽信用”压力下，优先抛售流动性好的资产（如存款、政金债、同业存单），增持信用债，城投债持仓向中高评级集中。

未来展望：债券市场将进入政策效果观察期，预计基建和信贷增速提振有限，债市长端波动但上行风险可控，债基操作趋向防御。短端资金面或于11月边际修复，但存单修复可能推迟，票息策略短期占优。需注意银行资本新规对委外投资的影响有限，但资管产品信息披露将完善。

总体风险包括基金净值波动和债市调整可能的赎回潮，影响基金规模和策略执行。