20241019-华创证券-_债券分析_2024Q3信用债复盘_赎回扰动再现_信用经历重定价_22页_2mb

2024年第三季度信用债市场经历了显著波动，收益率普遍上行，信用利差大幅走阔，主要受机构配置、赎回行为和政策变化影响。7月份，"钱多"环境持续和政策加码推动信用债收益率下行，但8-9月初央行压力测试和基金赎回加剧调整，信用利差扩大。9月下旬一揽子刺激经济政策出台，虽提升风险偏好，但信用债调整仍强于利率债。

城投领域，风险事件环比改善，但化债政策持续推进，包括加强监管和落实一揽子方案，防止化债不实。金融方面，中小银行并购加速，监管强度未减，防范风险成为主线。房地产政策转向"止跌回稳"，央行和多部委推出宽松措施，如降低房贷利率和支持房企融资。

一级市场信用债净融资同比下降，产业债供给维持活跃，但城投和金融债到期压力大。二级市场全线上行，中低等级债券表现较弱，信用利差全线走阔。

主要风险包括政策执行不及预期、信用事件超预期和数据偏差，投资者需警惕市场不确定性。

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