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环保电力周报总结（2016/07/10）

核心内容

2016年7月10日，环保电力板块整体上涨，申万环保、水务、燃气、电力行业指数分别上涨2.36%、2.57%、0.64%、1.5%。环保行业估值排名居第16位，燃气和水务估值居中，电力估值偏后。

主要观点

1. 行业发展趋势

• 在“十三五”期间，环保投资将成为经济增长的重要引擎，PPP模式是推动环保行业发展的关键抓手。
• 2016年将是PPP订单转化为业绩的关键验证年，建议关注技术、管理、资金和商业模式处于领先地位的优质标的。
• 环保行业在政策支持下，市场空间广阔，未来有望实现高增长。

2. 电力行业发展趋势

• 电力行业在2016年面临市场波动，但随着电改推进，行业将迎来新的发展机遇。
• 火电盈利面临电价和利用小时数“双降”压力，但水电行业因来水偏丰，盈利相对稳定。
• 配电网节能业务平台的建设为电力行业带来新的增长点，涪陵电力作为国网节能的上市整合平台，被强烈推荐。

关键信息

1. 环保板块

• 神雾环保：2016年6月签订乌海项目合同，订单规模达39.2亿元，预计全年收入58.5亿元，归属净利润8.6亿元，目标价35元。
• 东方园林：作为PPP龙头，公司具备PPP项目经验，预计2016-2019年归属净利润分别为14.6亿元、25.7亿元、42.8亿元、54.1亿元，目标价35-49元。
• 中金环境：公司完成战略转型，形成完整的环保产业链条，预计2016-2018年归属净利润分别为5.2亿元、7.1亿元、9.2亿元，目标价23.4-27元。
• 聚光科技：公司以环境监测为基础，切入PPP治理市场，预计2016-2017年EPS分别为1.03元和1.54元，目标价40元。
• 龙马环卫：公司中标国内金额最高的环卫一体化PPP项目，合同金额35.1亿元，预计2016-2017年EPS分别为0.54元和0.72元，目标价14.4-18.0元。
• 碧水源：公司2015年业绩增长显著，预计2016年归属净利润23亿元，目标价25.9元。
• 百川能源：公司借壳上市，借京津冀协同发展东风，预计2016-2017年EPS分别为0.54元和0.72元，目标价14.4-18.0元。

2. 电力板块

• 涪陵电力：作为国网节能的配电网节能业务平台，发展空间广阔，预计2016-2018年归属净利润分别为1.3亿元、2.1亿元、3.0亿元，目标价35-39元。
• 长江电力：公司完成资产重组，承诺2016-2020年每股分红0.65元，目标价16.98元。
• 国投电力、川投能源：受益于来水偏丰，盈利情况良好。
• 泰豪科技：公司积极涉足智能电力业务，预计在售电改革中受益，目标价未明确，但被重点推荐。
• 火电企业：部分火电企业如华电国际、粤电力A、华能国际等，股息率较高，可关注其高股息率带来的收益。

重点行业事件

1. 环保行业

• 《大气十条》中期评估报告发布：全国PM2.5和PM10浓度下降趋势明显，但冬季重污染问题依然严峻。
• 环保标准平台建设：中国环境保护产业协会启动标准制定工作，提升行业规范性。
• 环保行业政策利好：2016年环保费改税、VOCs监测设备标准发布、环保“十三五”规划编制完成等利好政策将推动行业发展。
• 中金环境收购金山环保：公司通过收购金山环保，形成完整的环保产业链条，提升市场竞争力。

2. 电力行业

• 国家发改委完善两部制电价：支持企业转型，降低电费支出，减少实体经济运行成本。
• 南网超高压公司售电量创历史新高：上半年售电量744亿千瓦时，同比增长2%，清洁水电比重超过70%。
• 电力可靠性指标发布：2015年10万千瓦及以上常规火电机组等效可用系数为92.57%，火电利用小时数减少，但非计划停运次数下降。
• 电力市场改革：售电市场加快形成，电改综合试点扩大，电力交易中心成立，推动电力市场化进程。

下周重要事件提醒

• 川投能源：7月11日召开股东大会。
• 长春燃气、金山股份、绿城水务、科融环境、雪迪龙、雪浪环境：7月11日至15日进行分红派息或召开股东大会。

风险提示

• 政策落实低于预期。
• 项目进展低于预期。
• 大盘系统性风险。
• 用电量下降、来水偏枯、电改进展缓慢、煤价大幅反弹等。

估值分析

• 神雾环保：当前估值较低，但业绩增长明确，预计2016年归属净利润8.6亿元，对应PE为35-39倍。
• 东方园林：公司估值合理，预计2016-2019年EPS分别为1.39元、2.45元、4.09元、5.17元，目标价35-49元。
• 中金环境：公司估值合理，预计2016-2018年EPS分别为0.78元、1.07元、1.38元，目标价23.4-27元。
• 聚光科技：公司估值合理，预计2016-2017年EPS分别为1.03元、1.54元，目标价40元。
• 龙马环卫：公司估值合理，预计2016-2017年EPS分别为0.54元、0.72元，目标价14.4-18.0元。
• 涪陵电力：公司估值合理，预计2016-2018年EPS分别为0.81元、1.31元、1.87元，目标价35-39元。
• 长江电力：公司估值合理，预计2016年EPS为0.74元，目标价16.98元。

总结

2016年7月环保电力板块整体上涨，政策支持和市场环境改善为行业带来新的机遇。重点推荐公司包括神雾环保、东方园林、中金环境、聚光科技、龙马环卫、碧水源、百川能源、涪陵电力和长江电力。随着PPP模式的推进和电改的深入，环保和电力行业将面临更大的发展空间和业绩增长潜力。