20170424-招商证券-环保_电力周报_环保电力全线下跌_百川能源终复牌_49页_3mb

环保/电力周报第76期总结

核心内容

2017年4月23日发布的环保/电力周报第76期，主要分析了上周公用事业板块的市场表现、行业事件及个股走势，并对东方园林和百川能源进行了重点点评。

主要观点

1. 板块整体表现：

   • 上周，公用事业板块全线下跌，环保和燃气板块分别下跌2.29%和2.48%，跌幅大于沪深300；电力和水务板块分别下跌3.32%和9.49%，跌幅大于创业板指。
   • 在各子行业中，科融环境、上海电力、百川能源、兴蓉环境分别涨幅领先。

2. 估值情况：

   • 环保行业估值居第11位，燃气居第22位，水务居第23位，电力板块靠后。

3. 雄安新区概念：

   • 作者认为雄安概念尚未结束，行情仍会落实到基本面。碧水源和百川能源作为受益标的，其股价在雄安概念推动下有持续上涨潜力。

4. 行业事件：

   • 财政部和环保部联合发布《水污染防治专项资金绩效评价办法》。
   • 环保部联合天津市政府调查静海区渗坑污染，指出主要为废酸倾倒和偷排所致。
   • 《全国湿地保护“十三五”实施规划》出台，目标到2020年湿地面积不低于8亿亩。

5. 电力及燃气板块：

   • 统计局数据显示，2017年一季度全国规模以上工业增加值同比增长6.8%，其中电力、热力等增长8.9%。
   • 国家能源局通报2016年度可再生能源发电装机容量及输送情况。

关键信息

上周重点事件

个股推荐及排序

• 核心推荐：神雾环保、东方园林、神雾节能、碧水源
• 重点推荐：富春环保、中金环境、博世科、聚光科技、盈峰环境、高能环境
• 燃气公司：百川能源
• 电力板块：涪陵电力、泰豪科技、赣能股份

东方园林点评

业绩表现

• 2016年营业收入85.64亿元，同比增长59.16%；归属于上市公司股东的净利润12.96亿元，同比增长115.23%。
• 全年综合毛利率与2015年持平，净利率从11%提升至16%，主要得益于费用率下降。

订单情况

• 2016年中标PPP订单投资总额380.10亿元，占总订单比重达91%。
• 2017年开年以来新增PPP订单197.1亿元，预计全年新增订单将大幅增长。
• PPP订单转化为实际工程合同的金额分别为308亿元、383亿元、440亿元，预计2017-2019年贡献归属净利润分别为22.0亿元、36.9亿元、49.0亿元。

盈利预测

• 2017-2019年归属净利润预计分别为25.1亿元、40.5亿元、53.2亿元，对应每股收益分别为0.94元、1.51元、1.99元。
• 当前PE估值仅为19.6倍（2017）和12.2倍（2018），维持“强烈推荐-A”评级，目标价为24元，对应目标市值643亿元。

百川能源点评

交易方案

• 百川能源拟以13.05元/股的价格发行67,356,321股，用于购买荆州天然气100%股权。
• 交易完成后，荆州天然气将成为其全资子公司。

业绩承诺

• 荆州天然气2017-2019年净利润承诺分别为7,850万元、9,200万元、10,150万元。

风险提示

1. 项目进度低于预期导致业绩结算低于预期。
2. 政策变化的风险。

中期观点

• 当前季度推荐包括：
  • 供给侧改革从“缩量阶段”到“提质阶段”对节能环保体系的格局改变，推荐神雾节能和神雾环保。
  • PPP库扩容及资产证券化推进，推荐东方园林。
  • 雄安新区概念推动下，推荐碧水源。

估值与盈利趋势

• 东方园林2017年PE估值19.6倍，2018年PE估值12.2倍。
• 作者认为，未来PPP项目收入占比持续提升，现金流有望继续改善。

结论

• 作者维持对环保和电力板块的推荐，认为雄安概念和PPP板块仍具增长潜力。
• 东方园林和百川能源作为核心受益标的，其基本面和订单增长态势良好，具备投资价值。