深度报告-20201213-中国银河-2021年环保行业投资策略_碳中和_背景下环保行业投资机会_32页_2mb

环保行业投资机会分析总结

核心内容

“碳中和”已成为全球发展的主题，对环保行业带来深远影响。环保行业天然具有绿色低碳属性，与碳中和理念高度契合，将成为实现碳中和目标的重要媒介。环保行业将围绕减少碳排放和增加碳吸收两大方向发展。

主要观点

1. 减少碳排放：能源结构低碳转型再提速

• 能源、工业和交通运输是碳排放的主要来源，合计占比超90%。
• 未来需加快可再生能源发展，减少化石能源使用，推动公共服务领域电动化。
• 垃圾焚烧在无害化处理中表现突出，相比填埋更高效且对环境影响较小，未来焚烧产能集中释放，业绩增长确定性强。

2. 增加碳吸收：环境修复领域的主战场

• 土壤修复是环保板块中最大的蓝海，技术种类繁多，需根据污染类型选择合适的修复方式。
• 国家政策不断完善，资金来源和商业模式逐步清晰，行业门槛提升。
• 企业需具备技术、资金、背景及产业化等综合优势，方能在市场中脱颖而出。

3. 融资环境持续好转，开启治理新篇章

• “十四五”期间，环保产业有望步入新一轮发展周期，PPP项目及专项债支持力度加大。
• 公募REITs为环保行业打通资金循环，提高资产流动性。
• 国家绿色发展基金设立，缓解环保企业资金困境。

关键信息

1. 环卫&垃圾焚烧：固废产业链中的确定性机会

• 随着垃圾分类政策的推广和新《固废法》的实施，固废产业链维持高景气度。
• 传统环卫服务市场空间约1300亿/年，环卫装备新能源化趋势明显。
• 焚烧产能集中释放，龙头企业的业绩增长有保障。

2. 土壤修复：环保板块最大的蓝海

• 我国土壤污染问题依然严峻，修复技术种类繁多，需综合考虑污染物类型、土壤性质等选择合适技术。
• 土壤修复需求迫切，市场空间广阔，政策支持不断加强。

3. 财务分析

• 2020年前三季度环保行业营收增长7.1%，净利润增长8.1%。
• 费用率下降，净利率提升，经营性现金流改善。
• 资产负债率持续上升，但部分企业已向轻资产模式转型。

投资建议

1. 重点推荐公司

• 盈峰环境（000967.SZ）：智能化环卫装备龙头，2020-2022年EPS预计为0.50/0.60/0.69元，PE分别为17.6/14.6/12.7倍。
• 瀚蓝环境（600323.SH）：固废处理企业，2020-2022年EPS预计为1.32/1.76/2.06元，PE分别为17.1/12.8/11.0倍。
• 高能环境（603588.SH）：土壤修复龙头，2020-2022年EPS预计为0.68/0.86/1.02元，PE分别为21.7/17.2/14.5倍。

2. 投资策略

• 关注两条主线：环卫&垃圾焚烧 和 土壤修复。
• 随着政策落地和市场需求增长，这两条主线有望维持高景气度，成为未来增长的重要支撑。

3. 板块估值

• 当前环保工程及服务板块动态市盈率25.1倍，高于全部A股18.8倍，具有估值修复空间。
• 企业阵营扩大，市场集中度提升，龙头公司更具竞争优势。

风险提示

• 治理需求不及预期。
• 政策力度不及预期。
• 行业竞争加剧。
• 公司经营发生合规问题。
• 细分行业补贴退坡。

结论

在“碳中和”和“十四五”政策背景下，环保行业迎来重要发展机遇，尤其在环卫、垃圾焚烧和土壤修复领域。龙头企业凭借技术、资金、运营能力等优势，有望在行业整合中占据有利位置，未来增长潜力较大。整体板块估值仍具吸引力，建议重点关注具备核心竞争力的公司。