20230321-国盛证券-天顺风能-002531.SZ-海上管桩基地再下2城_广东区位优势持续提升_3页_529kb

天顺风能（002531.SZ）总结

核心内容

天顺风能（002531.SZ）是一家专注于风电设备制造的企业，近年来在海上风电领域持续扩张，强化其在全球海风市场的竞争力。公司通过在广东揭阳和阳江新增海上管桩生产基地，进一步巩固其在海风产业链中的地位。公司现有海上管桩产能基地包括江苏射阳、南通、汕尾及德国，未来随着新基地的投产，公司有望实现更高的市场份额和业绩增长。

主要观点

• 产能扩张与区位优势：公司在广东新增两个海上管桩基地，进一步提升了其在广东海风市场的竞争力。公司已在国内布局3大海风产能基地，加上德国产能，形成全球布局。
• 海风市场前景广阔：2023年海上风电装机量约8-10GW，预计未来十年以CAGR25%以上增长。公司凭借稀缺的码头和港池资源，在海风管桩市场中具备显著竞争优势。
• 盈利预测与估值：公司预计2022~2024年实现归母净利润6.45/20.60/25.45亿元，对应PE估值分别为39.1/12.3/9.9倍，分析师维持“买入”评级。
• 财务表现：公司2023年营业收入预计增长显著，净利润增长预期良好，但2022年出现下滑，主要受市场波动和成本上升影响。公司毛利率和净利率有所波动，但整体保持稳定。

关键信息

项目进展

• 揭阳项目：3月10日，揭阳市惠来县签约天顺风能重型风电海工装备智能制造项目（一期）。
• 阳江项目：3月20日，天顺风能重型风电海工装备智能制造项目落户阳江，总投资15亿元。

产能布局

• 国内基地：江苏射阳、南通、汕尾，以及广东揭阳、阳江新基地。
• 海外基地：德国，预计2023年建成，覆盖欧洲多国市场。

市场趋势

• 海上风电需求增长：预计未来十年以CAGR25%以上增长，欧洲市场2024-2025年将出现爆发性增长。
• 码头与港池的重要性：由于海上风电导管架、钢管桩等产品对码头和港池资源依赖性强，公司通过获取稀缺资源提升竞争力。

盈利预测

财务指标概览

财务比率分析

风险提示

• 产能建设不及预期：新基地建设进度可能影响公司产能释放和业绩增长。
• 海风发展不及预期：若海上风电市场需求增长不如预期，可能影响公司盈利能力。

投资评级

• 股票评级：买入
• 投资建议：相对同期基准指数涨幅在15%以上

公司信息

• 股票代码：002531.SZ
• 行业：风电设备
• 前次评级：买入
• 3月21日收盘价（元）：14.01
• 总市值（百万元）：25,253.15
• 总股本（百万股）：1,802.51
• 自由流通股（%）：98.79
• 30日日均成交量（百万股）：17.71

分析师声明

• 分析师：杨润思
• 执业证书编号：S0680520030005
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