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中国重汽（Sinotruk Hong Kong, 3808 HK）研究报告总结

核心内容

本报告分析了中国重汽（Sinotruk Hong Kong）在2018年及未来几年的财务表现、市场趋势及投资评级。报告指出，公司业绩稳健，受益于重卡销量增长和环保政策推动下的替换需求，维持买入评级。

主要观点

• 2018年中期业绩：公司预计实现收入330亿元人民币，同比增长25%；净利润21亿元人民币，同比增长50%。主要得益于重卡销量稳健增长和有效的费用管控。
• 未来增长预期：公司预计2018年全年重卡销量为16.8万台，同比增长7.5%。2019年将有60-70万台重卡替换需求，受益于环保政策。
• 盈利预测：预计2018年EPS为1.33元（同比增长22.0%），2019年为1.47元（同比增长10.5%），2020年为1.62元（同比增长10.2%）。
• 估值与目标价：维持目标价为13.30港元，对应2018年市盈率9倍，有约28.1%的上升空间。
• 现金流健康：公司经营现金流自2016年起显著改善，预计2018年自由现金流将升至52亿元人民币，维持约50%的派息比例。
• 市场表现：2018年第三季度重卡销售受到淡季影响，但预计第四季度将因低基数效应而有所恢复。

关键信息

财务数据（2016-2020E）

重卡市场趋势

• 2017年7月起，国五排放标准实施，加速国三重卡淘汰。
• 2018年7月国务院发布蓝天保卫战三年行动计划，要求2020年底前淘汰100万辆国三及以下排放标准重卡。
• 2018年第三季度重卡销售因基建淡季而承压，预计第四季度有所恢复。
• 全国2018年重卡销量预计为114万台，同比增长2.7%。

投资评级

• 买入评级（BUY）：预计股价在12个月内将有超过20%的上涨空间。
• 投资建议：报告强调需结合公司实际及个人投资情况，不建议仅依赖评级做决策。

估值与盈利预测

• 2018年EPS：1.33元（同比增长22.0%）。
• 2019年EPS：1.47元（同比增长10.5%）。
• 2020年EPS：1.62元（同比增长10.2%）。
• 目标价：13.30港元，对应2018年市盈率9倍。
• 自由现金流：预计从2017年的25亿元增至2018年的52亿元。
• 派息率：预计保持50%，对应约7%的股息收益率。

环保政策影响

• 环保政策趋严，推动国三重卡淘汰，带来重卡替换需求。
• 2019年预计有60-70万台重卡替换需求，利好公司高端重卡销售。

风险与免责声明

• 报告仅限专业投资者参考，不构成投资建议。
• 报告内容可能因市场波动而变化，不保证其准确性或完整性。
• 报告内容不得复制、转载或以任何形式传播，除非事先获得授权。
• 报告由分析师独立撰写，不涉及利益冲突，但需注意公司可能存在的利益关系。

投资评级定义

• BUY：预计12个月内股价上涨超过20%。
• Outperform：预计12个月内股价上涨10%-20%。
• Hold：预计12个月内股价波动在-10%至+10%之间。
• Underperform：预计12个月内股价下跌10%-20%。
• SELL：预计12个月内股价下跌超过20%。

行业评级定义

• Overweight：行业表现优于市场整体。
• Equal weight：行业表现与市场整体持平。
• Underweight：行业表现劣于市场整体。

分发范围

• 本报告仅限专业投资者在香港、英国、新加坡等地阅读。
• 不同地区分发对象不同，非专业投资者不得使用本报告内容。

信息披露

• 分析师未持有目标公司股票或衍生品。
• 公司可能持有目标公司股票，但不超过1%。
• 公司可能为目标公司提供投资银行服务。
• 报告内容受版权保护，未经授权不得使用。

总结

中国重汽在2018年中期表现稳健，受益于重卡销量增长和环保政策推动下的替换需求。公司预计未来几年将继续保持盈利增长，自由现金流健康，维持高派息比例。分析师维持买入评级，目标价为13.30港元，预计有28.1%的上涨空间。报告强调需结合市场和个人情况，谨慎投资。