20180827-东方财富证券-兆易创新-603986.SH-2018年中报点评_营收增速略有放缓_多产品线布局提升成长能力_6页_923kb

兆易创新2018年中报总结

核心内容概述

兆易创新（603986）于2018年8月27日发布了其半年报，整体表现稳健增长，同时通过产品线扩展和战略收购，进一步增强了其在存储器和MCU领域的竞争力。

主要观点与关键信息

营收与利润表现

• 营业收入：2018年上半年实现11.07亿元，同比增长17.88%。
• 归母净利润：2018年上半年实现2.35亿元，同比增长30.99%。
• 扣非后归母净利润：2.19亿元，同比增长38.52%。

产品布局与技术发展

• NOR Flash业务：公司已实现256Mb NOR Flash量产，积极拓展低容量产品，同时推进55nm和45nm NOR Flash开发，受益于下游手机及物联网行业需求增长。
• NAND Flash业务：38nm NAND Flash产品稳定量产，具备高性能和可靠性，正在推进24nm NAND Flash研发，以扩展产品组合和容量范围。
• MCU业务：高性能M4系列已量产，应用于指纹识别、无线充电等领域；同时积极研发M3系列，注重低功耗和成本优势，规划无线MCU产品。
• 工艺平台：公司已启动40nm工艺平台产品开发，持续优化制程技术。

战略收购

• 收购思立微：增强人机交互设计能力，特别是在屏下指纹芯片领域，公司已成功应用于OPPO R17智能手机，把握屏下指纹识别技术普及带来的行业红利。

新业务拓展

• DRAM业务：公司与合肥产投合作开展12英寸晶圆、19nm工艺DRAM项目，预计2018年底实现产品良率不低于10%，进一步完善存储器产品线，打破国外垄断。

财务数据预测

财务比率分析

成长能力

• 营业收入增长：2018年预计增长42.01%，2019年预计增长38.90%，2020年预计增长34.98%。
• 营业利润增长：预计2018年增长63.68%，2019年增长37.14%，2020年增长34.50%。
• 归属母公司净利润增长：预计2018年增长62.93%，2019年增长36.21%，2020年增长33.86%。

获利能力

• 毛利率：预计2018年为40.90%，2019年为40.64%，2020年为40.77%。
• 净利率：预计2018年为22.46%，2019年为22.03%，2020年为21.85%。
• ROE：预计2018年为27.87%，2019年为28.27%，2020年为28.03%。
• ROIC：预计2018年为24.19%，2019年为25.06%，2020年为25.58%。

偿债能力

• 资产负债率：预计2018年为31.55%，2019年为30.15%，2020年为28.54%。
• 净负债比率：预计2018年为-0.50%，2019年为-0.58%，2020年为-0.68%。
• 流动比率：预计2018年为2.77，2019年为3.05，2020年为3.34。
• 速动比率：预计2018年为2.03，2019年为2.20，2020年为2.50。

营运能力

• 总资产周转率：预计2018年为0.97，2019年为1.02，2020年为1.04。
• 应收账款周转率：保持稳定，预计2018年为20.59，2019年为20.59，2020年为20.59。
• 存货周转率：预计2018年为2.83，2019年为2.59，2020年为2.71。

投资建议

• 评级：增持（维持）
• 理由：公司产品线扩展、技术优势及市场前景良好，尽管存在DRAM业务暂未贡献收入、新产品开发周期较长等挑战，但整体成长能力与盈利能力持续提升。

风险提示

• 下游需求增长不及预期；
• 新产品开发进度不及预期；
• 存储器行业景气度下降风险。