20230820-南华期货-沥青产业周报_前期多头逻辑迅速兑现_空头驱动尚需等待_48页_3mb

南华期货沥青产业周报分析总结（2023/08/20）

核心观点

• 多头逻辑已兑现：周内沥青盘面走势逆势上扬，多头头寸（尤其是焦化方向）盈利显著。
  • 消费旺季临近叠加高贴水，季节性估值修复行情正在展开。
  • 多头行情预计持续到9月，短期空间有限，下方阻力由现货价格支撑。

市场驱动与估值分析

• 驱动端：沥青产量与表需同步创同期新高，核心矛盾仍未解决，但表需与终端需求存“劈叉”。
• 估值端：盘面价格处于基差修复阶段，价差仍具支撑，期价尚未显著高估。
• 空头节奏：空头逻辑需等待供需正常化；短期2311合约空单介入时机偏早，需关注趋势转变。

基差与策略建议

• 短线多头策略：继续持有裂解、基差多头，及09、10合约正套（多配基差）。
• 风险提示：表需数据高估需求，实体采购积极性低，中下游库存压力或抑制价格。

现货回顾

• 多地价格波动明显：
  • 部分地区（如华东）涨价35-50元/吨；山东等地则下调5-35元/吨。
  • 终端资金紧张、需求不及预期，价格难以持续上行。
• 区域性因素：
  • 山东供应过剩问题短期内难缓解，需求恢复依赖项目开工。
  • 中长三角受低价冲击明显，但炼厂库存低位，供应端压力可控。

供需与库存

• 产量端：沥青产量继续回升，炼厂开工率维持高位；进口资源陆续到港，但短期进口量不大。
• 需求端：道路、防水、焦化等多元需求分化，终端项目投入缓慢，需求滞后。
• 库存情况：社会库存去库速度较快，厂库与社库结构紧张，关注山东、长三角重点库存指标变化。

成本与裂解结构

• 加工利润：主营和地炼加工利润均下滑，成本约束产量。
• 焦化料与低硫沥青价差：焦化效益明显优于沥青，形成利润虹吸效应，支撑现货价格。

天气与宏观面

• 全球天气扰动（如西藏-华南强降雨）影响运输及终端需求。
• 国内资金面表现疲软，但终端需求仍未全面恢复。

风险与免责声明

• 本报告信息依赖公开来源，不保证准确性。
• 谨慎提示：沥青多单需关注9月前的季节高峰与空头逻辑落实节奏，点位与节奏判断可能出错。