电力行业2024年下半年投资策略：电煤一体化火电纵向拓展，关注水核长期投资价值-240719-南京证券-15页_1mb

2024年下半年电力行业投资策略总结

火电：由β转α，电煤一体化纵向拓展

2024年火电产业投资逻辑从横向“绿电转型”转向纵向“电煤一体化”，核心在于对煤炭价格的控制和风险共享机制。火电企业通过与煤矿合作，降低煤价波动带来的经营风险，确保燃料稳定供应，实现更稳定的盈利。实现电煤一体化的方式包括跨界发展（如陕西能源、中国神华）、集团联营（如国电电力）和投资参股（如皖能电力）。例如，国电电力凭借高比例长协煤在2022年实现大幅盈利。火电运营商业绩分化源于电量、电价和煤炭成本，全国趋势大体相近，但差异化有限，高频导保等措施有助于应对行业挑战。

水电：来水改善驱动业绩增长，防御性强

2024年上半年，来水大幅改善带动水电发电量高速增长，如长江流域来水同比提升，水电板块净利润同比增幅显著。水电运营商现金流强劲，积极拓展“大水电+”模式以投资收益平滑波动。我国水电装机容量已基本饱和，但内生增长性存在，通过折旧模式释放利润。水电边际成本低，资本开支减少，分红比例高（约50%），高比例分红和稳定收益强化了其防御性特点，在当前市场中表现稳健。

核电：高效清洁能源，双碳目标下机遇扩大

核电作为清洁、高效的非化石能源，在“双碳”目标下价值突出。它全天候稳定运行，不依赖外部因素，是可靠的零碳基荷电源。我国核电装机容量仅占总发电装机的不足2%，发电量占比约49%，远低于全球平均，未来发展空间大。核电全生命周期碳排放低，运行成本可控，是能源转型的核心组成部分，预计将推动投资和装机增长。

总结字数：约450字