20210819-中泰证券-新产业-300832.SZ-海内外装机持续加速_常规试剂产品保持高增长_8页_1mb

新产业（300832.SZ）公司点评总结

核心内容

新产业在2021年上半年实现了收入的稳健增长，但净利润有所下降，主要受短期费用支出及销售策略调整影响。尽管如此，公司经营性利润仍保持较高增速，表明其基本面较为健康。公司作为化学发光诊断行业的领先企业，持续在海内外市场拓展，尤其是常规试剂产品的增长显著，未来增长潜力较大。

主要观点

收入与利润表现

• 营业收入：2021年上半年实现12.26亿元，同比增长26.35%。
• 归母净利润：4.29亿元，同比下降9.90%。
• 扣非归母净利润：3.83亿元，同比下降12.28%。
• 税后经营性利润：同比增长22.26%，显示公司内生增长动力强劲。
• 季度表现：2021Q2收入同比增长1.76%，但净利润同比下降28.64%，主要受股权激励费用、汇兑损益及销售策略调整影响。

成本与费用结构

• 毛利率：2021H1为70.64%，同比下降6.68pp。
• 净利率：34.97%，同比下降14.07pp。
• 费用率：
  • 销售费用率：12.51%，同比下降3.48pp。
  • 管理费用率：21.21%，同比上升9.30pp。
  • 财务费用率：1.14%，同比上升3.21pp。

常规试剂产品增长

• 常规试剂收入：2021H1达8.66亿元，同比增长89.91%。
  • 国内常规试剂：6.54亿元，同比增长81.06%，受益于医院诊疗活动恢复。
  • 海外常规试剂：2.12亿元，同比增长123.73%，得益于疫情期间在海外中高端医院的装机突破。
• 新冠检测业务：收入下降至4,376.33万元，同比下降84.05%，因疫情进入常态化阶段。

仪器销售与市场拓展

• 国内高端客户突破：X8、X3等高端化学发光设备装机量显著提升，其中X8装机270台，X3装机260台。
• 三级医院覆盖率：达到48.99%，新增覆盖123家三甲医院。
• 海外市场拓展：2021H1海外装机1,634台，同比增长75.32%，出口至146个国家和地区。

关键信息

财务预测

• 2021-2023年收入预测：28.49亿元、37.04亿元、47.84亿元，年增长率分别为29.79%、30.01%、29.17%。
• 2021-2023年归母净利润预测：11.00亿元、15.92亿元、21.03亿元，年增长率分别为17.18%、44.63%、32.13%。
• EPS预测：1.40元、2.03元、2.68元。

估值指标

• P/E：2021E为39.73，2023E为20.79。
• PEG：2021E为2.31，2023E为0.65。
• P/B：2021E为6.97，2023E为4.38。

风险提示

• 新产品研发风险：研发周期长，存在技术路线偏差或成本超支的风险。
• 政策变化风险：两票制、集中采购等政策可能影响行业和公司业绩。
• 市场竞争加剧风险：国内企业在技术上持续突破，进口替代趋势明显。
• 销售增长测算不及预期风险：预测基于特定假设，存在实际偏差可能。
• 信息滞后风险：研究报告使用的公开资料可能存在更新不及时的问题。

投资建议

• 评级：买入（维持）
• 理由：公司是化学发光诊断行业少有的实现海外业务突破的企业，未来三年有望持续快速增长，且常规试剂产品保持高增长态势，经营性利润表现强劲。

总结

新产业在2021年上半年实现了收入的稳健增长，尽管受短期费用和销售策略调整影响，净利润有所下降，但税后经营性利润仍保持快速增长。公司常规试剂产品在国内外市场均表现强劲，尤其是海外市场的装机量快速提升。高端仪器产品如X8和X3加速装机，进一步巩固公司在高端市场的竞争力。未来三年，公司预计将继续保持快速增长，维持“买入”评级。