20251110-华源证券-新产业-300832.SZ-利润短期承压_海外试剂增长驱动盈利结构优化_3页_290kb

新产业（300832.SZ）研究报告总结

行业与评级：
医疗器械行业，投资评级“买入（维持）”

核心摘要：

1. 业绩表现：2025前三季度营收34.28亿元（YoY+0.39%），净利润12.05亿元（YoY-12.92%），扣非净利11.36亿元（YoY-14.68%）。Q3单季度业绩环比改善明显，海外业务贡献增长动力。
2. 业务结构分化：国内检测量逆势增长，但受集采影响收入承压；海外市场试剂收入同比增长37%，毛利率提升至69.49%，仪器装机量快速增加（前三季度新增1144台，含78%大型机和143条T8流水线）。
3. 成本与费用：毛利率短期承压至68.73%（YoY-3.61pct），销售费用率上升，但研发投入增加（YoY+1.27pct），小分子试剂增长74%。
4. 盈利预测：
   • 预计2025-2027年营收48.58亿（YoY 7.12%）至63.48亿（YoY 15.51%）；归母净利润18.32亿至23.85亿（YoY 0.17%至15.48%）。
   • 估值PE从26.74倍下行至20.54倍，长期增长潜力仍被看好。
5. 风险提示：地缘政治、国内政策及竞争加剧风险。
6. 关键财务数据：
   • 毛利率68.5%-68.7%，净利润率37.7%-37.58%；
   • 海外收入占比超40%，流水线快速放量带动装机量增长。