20200821-国金证券-新产业-300832.SZ-新冠贡献业绩弹性_海内外装机表现突出_4页_955kb

新产业 (300832.SZ) 买入（维持评级）总结

核心内容

新产业是一家在化学发光领域具有领先地位的国产企业，其业绩在2020年表现出显著增长，主要得益于新冠抗体检测试剂的出口大幅增加。公司拥有广泛的海内外市场装机量，且在国内外市场均保持增长态势。2020年1H公司实现营收9.70亿元，同比增长31.1%；归母净利润4.76亿元，同比增长40.6%。Q2业绩表现尤为亮眼，营收和净利润分别同比增长60.3%和82.1%。

主要观点

业绩表现

• 2020年1H公司营收与净利润均实现大幅增长，Q2业绩超预期。
• 2020年全年预计实现归母净利润10.65亿元，同比增长37.9%。
• 2021年和2022年预计分别实现归母净利润12.24亿元和15.30亿元，同比增长15.0%和24.9%。

业务增长驱动

• 新冠检测试剂出口是业绩增长的核心动力，贡献销售收入2.74亿元，占总收入的28.2%。
• 试剂收入占比达79%，是公司业绩的主要来源。
• 装机量和单产提升是试剂收入增长的关键因素，2020年上半年国内外分别新增装机611台和932台，累计装机量达1.44万台。

市场表现

• 公司在海内外市场化学发光仪器保有量均为国产第一。
• 海外业务占比持续提升，2020年上半年海外收入占比达54%，首次超过国内。
• 公司通过设立海外子公司加速拓展海外市场，预计未来海外业务将贡献较大业绩弹性。

财务指标

• 销售费用率因疫情线下营销活动缩减有所下降，管理费用率因折旧和摊销增加有所上升。
• 研发费用率略有增加，但整体财务表现稳健。
• 公司的每股收益和每股净资产持续增长，市盈率从2018年的0.00倍升至2020E的61.49倍。

关键信息

装机情况

• 2020年上半年，公司全球累计装机量达1.44万台，其中国内超7400台，海外约7000台。
• 高速机4000P和X8装机量占国内新增仪器比例超过50%。
• 新增三级医院客户59家，三甲医院覆盖率已达45%+。

未来展望

• 随着国内大中型发光仪器装机量占比提升，三级医院覆盖数量增加，预计国内单台仪器试剂产出将逐步提升。
• 海外业务预计加速增长，有望持续贡献较大业绩弹性。

投资建议

• 维持“买入”评级，预期未来6-12个月内股价上涨幅度在15%以上。

风险提示

• 新冠疫情对业绩影响的风险。
• 主营业务单一的风险。
• 估值偏高的市场风险。
• 原材料采购风险。
• 经销商模式风险。
• 新产品研发及注册风险。
• 海外市场拓展的风险。

附录：财务预测摘要

损益表

• 2020E主营业务收入23.17亿元，同比增长37.8%。
• 2020E净利润10.66亿元，同比增长37.9%。
• 2022E净利润15.30亿元，同比增长24.9%。

现金流量表

• 2020E经营活动现金净流10.03亿元，同比增长46.0%。
• 2020E投资活动现金净流-6.73亿元，主要为资本开支。
• 2020E筹资活动现金净流1.099亿元，主要为股权募资。

资产负债表

• 2020E资产总计57.15亿元，同比增长65.28%。
• 2020E普通股股东权益53.03亿元，同比增长64.28%。
• 2020E资产负债率降至7.20%，保持较低水平。

比率分析

• 2020E每股收益2.589元，每股净资产12.884元。
• 2020E净资产收益率20.09%，总资产收益率18.65%。
• 2020E净负债/股东权益-64.28%，反映公司资本结构稳健。

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%。
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%。
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

市场相关报告

• 评级分布：市场相关报告中“买入”评级为0，“增持”为0，“中性”为0，“减持”为0。
• 评分：最终评分与平均投资建议对照，1.00 = 买入，1.01~2.0 = 增持，2.01~3.0 = 中性，3.01~4.0 = 减持。

特别声明

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