> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 新产业（300832.SZ）投资总结 ## 核心内容 新产业（300832.SZ）是一家专注于医疗检测领域的公司，主要业务涵盖化学发光免疫分析仪及配套试剂的研发、生产和销售。公司在2025年及2026年一季度发布了业绩数据，并展示了其在国内外市场的表现、产品布局及未来盈利预期。 ## 主要观点 - **业绩表现**：2025年公司实现营业收入45.77亿元（yoy+0.91%），归母净利润16.20亿元（yoy-11.39%），扣非归母净利润15.64亿元（yoy-9.12%）。2026年第一季度实现营收11.29亿元（yoy+0.34%），归母净利润4.42亿元（yoy+1.02%），扣非归母净利润4.21亿元（yoy+1.11%）。 - **业务结构**：公司国内业务收入同比下降9.82%，其中试剂类收入下降13.77%，仪器类收入增长6.88%；海外业务收入增长19.16%，试剂业务收入增长34.96%，占海外主营业务收入的65.12%。 - **产品布局**：公司积极拓展海外市场，2025年全球化学发光免疫分析仪装机量达1462台，中大型机型占比79.14%；同时，小分子“夹心法”试剂收入增长显著，达到2.11亿元（yoy+75.36%）。 - **流水线进展**：截至2025年底，公司自主研发的T8流水线累计全球装机/销售309条，进一步巩固其在高端化学发光领域的领先地位。 - **盈利能力**：2025年公司毛利率为69.25%，同比下降2.82个百分点；2026年第一季度毛利率回升至73.48%，同比上升5.47个百分点。销售净利率在2026年第一季度回升至39.16%，显示公司盈利能力逐步改善。 - **盈利预测**：预计公司2026-2028年营收分别为50.95亿元、57.71亿元、66.27亿元，同比增速分别为11.33%、13.26%、14.83%；归母净利润分别为18.68亿元、21.51亿元、25.12亿元，增速分别为15.28%、15.17%、16.79%。 - **估值**：当前股价对应的PE为23.40，预计2026-2028年PE分别为20.30、17.62、15.09，估值逐步下降，显示市场对其未来增长预期较为乐观。 - **投资评级**：基于公司在化学发光行业布局完善，试剂逐步进入放量阶段，维持“买入”评级。 ## 关键信息 - **市场表现**：2026年4月30日收盘价为48.25元，年内最高价为71.51元，最低价为43.85元。 - **财务数据**： - 总市值：37,910.93百万元 - 流通市值：32,960.65百万元 - 总股本：785.72百万股 - 资产负债率：7.14% - 每股净资产：12.07元/股 - **财务预测**： - **营收**：2026E为50.95亿元，2027E为57.71亿元，2028E为66.27亿元 - **归母净利润**：2026E为18.68亿元，2027E为21.51亿元，2028E为25.12亿元 - **每股收益（EPS）**：2026E为2.38元/股，2027E为2.74元/股，2028E为3.20元/股 - **ROE**：2026E为18.50%，2027E为19.05%，2028E为19.64% - **P/E**：2026E为20.30，2027E为17.62，2028E为15.09 - **P/S**：2026E为7.44，2027E为6.57，2028E为5.72 - **P/B**：2026E为3.76，2027E为3.36，2028E为2.96 - **股息率**：2026E为2.42%，2027E为2.51%，2028E为2.67% - **EV/EBITDA**：2026E为14，2027E为12，2028E为10 ## 风险提示 - 海外地缘政治风险 - 国内政策风险 - 竞争加剧风险 ## 附录：财务预测摘要 ### 资产负债表（单位：百万元） | 项目 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|--------|--------|--------| | 货币资金 | 997 | 2,565 | 3,480 | 4,682 | | 应收票据及账款 | 1,001 | 1,003 | 1,136 | 1,305 | | 预付账款 | 12 | 18 | 21 | 24 | | 其他应收款 | 8 | 8 | 9 | 11 | | 存货 | 1,040 | 1,325 | 1,497 | 1,700 | | 其他流动资产 | 2,636 | 2,019 | 2,119 | 2,246 | | 流动资产总计 | 5,694 | 6,939 | 8,262 | 9,967 | | 固定资产 | 1,214 | 1,177 | 1,181 | 1,227 | | 在建工程 | 549 | 564 | 536 | 462 | | 无形资产 | 237 | 229 | 231 | 242 | | 长期待摊费用 | 126 | 186 | 181 | 118 | | 其他非流动资产 | 2,121 | 2,049 | 2,067 | 2,079 | | 非流动资产合计 | 4,247 | 4,205 | 4,195 | 4,127 | | 资产总计 | 9,941 | 11,144 | 12,457 | 14,094 | ### 现金流量表（单位：百万元） | 项目 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|--------|--------|--------| | 税后经营利润 | 1,620 | 1,790 | 2,073 | 2,434 | | 折旧与摊销 | 235 | 319 | 381 | 443 | | 财务费用 | -19 | -6 | -11 | -14 | | 投资损失 | -57 | -74 | -74 | -74 | | 营运资金变动 | -327 | 577 | -293 | -365 | | 其他经营现金流 | 70 | 184 | 89 | 89 | | 经营性现金净流量 | 1,522 | 2,790 | 2,167 | 2,514 | | 投资性现金净流量 | -413 | -310 | -309 | -313 | | 筹资性现金净流量 | -1,026 | -913 | -943 | -999 | | 现金流量净额 | 76 | 1,567 | 915 | 1,202 | ### 利润表（单位：百万元） | 项目 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|--------|--------|--------| | 营业收入 | 4,577 | 5,095 | 5,771 | 6,627 | | 营业成本 | 1,407 | 1,560 | 1,762 | 2,002 | | 税金及附加 | 53 | 32 | 37 | 42 | | 销售费用 | 737 | 790 | 866 | 987 | | 管理费用 | 127 | 127 | 139 | 139 | | 研发费用 | 478 | 520 | 578 | 654 | | 财务费用 | -19 | -6 | -11 | -14 | | 投资收益 | 57 | 74 | 74 | 74 | | 营业利润 | 1,883 | 2,154 | 2,479 | 2,892 | | 净利润 | 1,620 | 1,868 | 2,151 | 2,512 | ### 主要财务比率 | 项目 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|--------|--------|--------| | 营收增长率 | 0.91% | 11.33% | 13.26% | 14.83% | | 营业利润增长率 | -10.82% | 14.42% | 15.06% | 16.68% | | 归母净利润增长率 | -11.39% | 15.28% | 15.17% | 16.79% | | 经营现金流增长率 | 12.23% | 83.28% | -22.35% | 16.02% | | 毛利率 | 69.25% | 69.38% | 69.46% | 69.80% | | 净利率 | 35.40% | 36.66% | 37.28% | 37.91% | | ROE | 17.72% | 18.50% | 19.05% | 19.64% | | ROA | 16.30% | 16.76% | 17.27% | 17.83% | | P/E | 23.40 | 20.30 | 17.62 | 15.09 | | P/S | 8.28 | 7.44 | 6.57 | 5.72 | | P/B | 4.15 | 3.76 | 3.36 | 2.96 | | 股息率 | 0.00% | 2.42% | 2.51% | 2.67% | | EV/EBITDA | 20 | 14 | 12 | 10 |