基于模拟全持仓的基金配置偏好分析：2019Q3灵活配置型基金仓位提升，加仓电子和医药等行业-20191029-天风证券-14页_1mb

基金配置偏好分析报告总结（2019年三季度）

核心内容

本报告基于模拟全持仓的方法，分析了2019年三季度公募基金的行业和板块配置偏好。报告指出，传统的前十大重仓股单位化法在估计基金配置时存在较大偏差，因此提出了重仓股补全法，该方法在保证准确度的同时兼顾时效性，成为分析基金配置偏好的有效工具。

主要观点

• 重仓股补全法：该方法通过利用上期持仓股票和全市场其他股票补全本期行业配置，能够更准确地反映基金的行业配置偏好，其与真实配置的相关性在0.99以上，平均行业偏离度在0.15%以下。
• 基金规模变化：2019年三季度，公募基金数量增加247只，规模增加3584.31亿元。其中，另类投资基金规模增长最快，环比增速达41.91%；股票型基金和混合型基金分别增加749.64亿元和1173.51亿元。而货币型基金因收益率下降规模缩减超过5000亿元。
• 基金仓位变化：三季度基金仓位变化较小，普通股票型基金加仓0.1%至89.0%，偏股混合型基金维持在84.6%，灵活配置型基金加仓1.4%至61.9%。
• 行业配置偏好：行业配置权重较为分散，仅医药、食品饮料、电子元器件、非银行金融等行业的权重超过5%。电子元器件、医药等行业加仓幅度超过1%，而房地产、农林牧渔等行业减仓超过0.5%。
• 板块配置偏好：在板块配置方面，TMT板块加仓明显，等权重加权法下加仓2.0%至19.1%，持仓市值加权法下加仓3.3%至20.8%；而金融地产板块减仓明显，等权重加权法下减仓0.2%至20.2%，持仓市值加权法下减仓1.5%至14.8%。

关键信息

基金分类与规模

• 混合型基金：数量最多，达2485只。
• 货币市场型基金：资产净值最高，为74642.45亿元。
• 主动权益类基金：包括普通股票型基金、偏股混合型基金和灵活配置型基金，是本报告分析的重点。

行业与板块划分

配置偏好变化

• TMT板块：加仓幅度明显，等权重加权法下加仓2.0%至19.1%，持仓市值加权法下加仓3.3%至20.8%。
• 金融地产板块：减仓幅度明显，等权重加权法下减仓0.2%至20.2%，持仓市值加权法下减仓1.5%至14.8%。
• 消费板块：整体处于超配状态，配置权重较高。
• 上游原材料、基础设施建设及运营、中游制造等板块处于低配状态，存在小幅减仓。

风险提示

• 本报告基于历史数据统计，市场风格变化和基金风格调整可能导致模型失效。
• 报告观点仅为分析师个人看法，不构成具体投资建议。

附录信息

• 作者：吴先兴，分析师，SAC执业证书编号：S1110516120001。
• 相关报告：
  1. 《金融工程：金融工程-市场情绪一览2019-10-28》
  2. 《金融工程：金融工程-FOF组合推荐周报：上周日历效应FOF组合超额收益0.24%》
  3. 《金融工程：金融工程-基金发行周报-2019-10-28》
• 内容目录：
  1. 基于模拟全持仓的基金配置研究模型
  2. 主动权益类基金19Q3的配置分析
  3. 总结
  4. 风险提示
• 图表目录：
  • 图1：主动权益类基金的统计口径
  • 图2：重仓股补全法的流程图
  • 图3至图27：各基金类型、行业、板块的配置比例及变化趋势图

总结

本报告通过重仓股补全法，对2019年三季度公募基金的行业和板块配置偏好进行了系统分析，揭示了市场趋势与基金配置动向之间的关系。TMT板块和消费板块受到明显加仓，而金融地产板块则被显著减仓，反映出市场对成长性行业和消费行业的偏好。同时，报告也指出，基金配置分析存在一定的风险，需谨慎对待。