基于模拟全持仓的基金配置偏好分析：2019Q1主动权益类基金仓位普升，加仓消费等板块-20190424-天风证券-16页_1mb

报告摘要

本报告分析了2019年第一季度公募基金的行业配置偏好，提出了基于模拟全持仓的分析方法，以解决基金季报信息不完整和时间滞后的问题。报告主要采用了重仓股补全法和最大化持仓补全法两种方法，分别适用于不同季度节点，以提高行业配置分析的准确性和时效性。

基金规模增长显著：2019年一季度，主动权益类基金数量增加178只，规模增长7728.30亿元。其中，股票型基金和混合型基金规模增长最为显著。
基金仓位普遍上升：主动权益类基金的平均仓位明显提升，普通股票型基金一季度加仓3.1%至86.6%，偏股混合型基金加仓8.3%至85.4%，灵活配置型基金加仓8.8%至58.6%。
行业配置偏好分散化：仅医药、食品饮料、计算机、电子元器件等行业配置权重超过5%。整体行业配置权重变动较小，但消费、TMT等板块加仓幅度明显，而基础设施建设及运营板块减仓幅度较大。
加仓与减仓情况：
- 加仓明显：消费板块在等权重加权法下加仓1.4%至31.6%，在持仓市值加权法下加仓1.9%至36.3%。
- 减仓明显：基础设施建设及运营板块在等权重加权法下减仓2.0%至6.2%，在持仓市值加权法下减仓1.2%至4.9%。
板块配置分析：从板块视角来看，消费、TMT等板块处于超配位置，而上游原材料、基础设施建设及运营等板块处于低配位置。

两种加权方法：
- 等权重加权法：假设每只基金对各行业配置权重相等。
- 持仓市值加权法：基于基金持仓市值比例加权，更贴近实际配置情况。
两种补全方法：
- 重仓股补全法：利用上期持仓股票和全市场其他股票补全本期行业配置，适用于一季度和三季度。
- 最大化持仓补全法：在季报和上市公司十大股东信息基础上，最大化已知持仓信息，适用于历史季度。
行业划分：将29个中信一级行业划分为七大板块，包括上游原材料、基础设施建设及运营、中游制造、消费、金融地产、TMT和其他。

图表目录：
- 图1：主动权益类基金的统计口径
- 图2：最大化持仓补全法的流程图
- 图3-6：不同估计方法下行业配置偏好相关性与偏离度统计图
- 图7-16：基金数量与规模变化统计图
- 图17-24：2019Q1与2018Q4行业配置比例分布图
- 图25-31：各板块配置偏好走势图
- 表1-3：基金持仓与披露信息统计、季度节点与估计方法、行业板块划分结果