20220824-亿翰智库-中国海外发展-00688.HK-稳健前行_行业地位进一步巩固_5页_1mb

中国海外发展2022年上半年总结

核心内容

中国海外发展在2022年上半年面对房地产行业整体下行趋势，仍展现出较强的抗风险能力和市场竞争力，保持行业领先地位。企业通过坚持主流城市布局、积极扩充优质土储、维持稳健财务状况等策略，实现销售和盈利的稳定，同时优化现金流结构。

主要观点

• 销售保持韧性：尽管合同销售金额同比下降33.2%，但降幅优于TOP10平均水平，显示出企业良好的抗风险能力。
• 一线城市贡献显著：一线城市销售金额占比提高10.1个百分点至36.8%，北京、天津、香港、广州四城销售均超百亿元。
• 盈利表现稳健：营业收入与2021年同期基本持平，毛利润率和净利润率分别为23.5%和17.0%，仍处于行业前列。
• 投资布局聚焦高能级城市：新增27宗共459万平方米土储，其中94%位于一线及强二线城市，购地金额和新增货值分别为531亿元和1082亿元。
• 土储质量高：企业坚持“蓝海战略”，通过并购方式获取优质土储，上半年于上海、广州和成都完成多个项目股权收购，投资金额达106.6亿元。
• 财务稳健：企业“三道红线”指标均优于监管要求，净负债率39.0%，剔除预收款后的资产负债率54.6%，现金短债比2.4倍。
• 融资渠道通畅：在境内外实现正常融资，融资成本进一步下降至3.4%，境外新增40亿元5年期固息贷款，境内发行180亿元债券。
• 现金流健康：销售和回款能力强，配合融资渠道的通畅，实现现金流健康周转。

关键信息

销售与盈利

• 合同销售金额：1385亿元，同比下降33.2%
• 营业收入：1037.9亿元，与2021年同期基本持平
• 毛利润率：23.5%，同比下降5个百分点
• 净利润率：17.0%，同比下降3.4个百分点
• 投资物业租金收入：同比增长7.5%至24.4亿元

土地储备与投资

• 新增土地储备面积：459万平方米
• 新增土地储备金额：531亿元
• 新增货值：1082亿元
• 投销比：0.7，略高于2021年全年水平
• 高能级城市占比：新增土储中94%位于一线及强二线城市

财务状况

• 净负债率：39.0%
• 剔除预收款后的资产负债率：54.6%
• 现金短债比：2.4倍
• 融资成本：3.4%
• 境外融资：新增两笔共40亿元5年期固息贷款
• 境内融资：发行共180亿元债券

行业与研究背景

• 2022年上半年房地产行业整体下行，但中国海外发展表现优于同业。
• 企业持续关注长三角等核心城市，通过并购等方式获取优质项目。
• 亿翰智库发布的相关研究指出，高能级城市具备先发优势，且在行业调整期中，优质房企通过稳健策略保持竞争力。

图表概览（2019-2022H1）

研究员信息

• 于小雨：rain_yxy（微信号），yuxiaoyu@ehconsulting.com.cn
• 王玲：w18705580201（微信号），wangling@ehconsulting.com.cn
• 文婧：windaxia0799（微信号），wenjing@ehconsulting.com.cn

备注

• 存续比：总土地储备/（销售面积×2），2022H1为5.9
• ROE：2×净利润/净资产均值，2022H1为9.9%
• ROA：2×净利润/总资产均值，2022H1为4.0%
• 投销比：新增土储/合约销售面积，2022H1为0.7

免责声明

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