20171129-华创证券-黄河旋风-600172.SH-明匠顺德3亿IPP基金落地_无担保模式第一城_6页_896kb

黄河旋风（600172.SH）总结

核心内容

黄河旋风（股票代码：600172.SH）是一家以金刚石工具和智能制造为核心业务的企业。近期，公司全资子公司明匠智能参与发起设立佛山市顺德区复本明匠投资管理合伙企业，该基金规模为3亿元，存续期为4+2年，采用无担保模式，是明匠智能继南宁基金后设立的第二只IPP基金。

主要观点

1. 明匠IPP基金再下一城

   • 明匠智能再次通过IPP模式解决行业垫付资金问题，为公司业务拓展提供支持。
   • 顺德区作为制造业重镇，聚集了包括美的在内的优势工业企业，智能化改造需求强烈，为IPP基金落地提供了良好环境。
   • 该基金的设立有助于缓解公司现金流压力，支持其持续发展。

2. IPP模式全国推广

   • 明匠IPP模式已在全国40余市展开，具备较强的行业影响力和先发优势。
   • 从筹备到资金到位通常需要6-8个月，目前正处于项目落地和成果收获的阶段。

3. 旋风本部业绩有望加速增长

   • 旋风本部金刚石业务在2016年打开新市场，金刚石线锯及微粉业务增长迅速。
   • 由于9月份调整价格，四季度有望实现量价齐升，推动业绩增长。

4. 盈利预测

   • 预计公司2017-2019年每股收益（EPS）分别为0.31、0.41、0.51元。
   • 对应市盈率（PE）分别为33倍、25倍、20倍，公司整体估值合理，具备成长性。

5. 风险提示

   • 回款风险：项目回款速度可能影响现金流。
   • 行业下行风险：若行业整体下滑，可能对业绩产生负面影响。

关键信息

• 基金设立：明匠智能发起设立3亿元IPP基金，无担保模式，优先级由广东粤财信托出资67%，劣后级由上海明匠出资32%，上海复本创新出资1%。
• 业绩预期：公司2016年净利润为370百万元，预计2017-2019年将分别增长至442百万元、590百万元、733百万元。
• 财务指标：
  • 毛利率：预计从2016年的40.3%逐步提升至2019年的41.3%。
  • 净利率：预计从2016年的15.7%提升至2019年的20.5%。
  • ROE：预计从2016年的7.6%提升至2019年的11.1%。
  • 资产负债率：预计从2016年的44.2%逐步下降至2019年的35.8%。
• 估值比率：
  • P/E：从2016年的40倍逐步下降至2019年的20倍。
  • P/B：从2016年的3倍逐步下降至2019年的2倍。
  • EV/EBITDA：预计从2016年的20倍下降至2019年的15倍。

投资评级

• 公司投资评级：推荐（预期未来6个月内超越沪深300基准指数10%—20%）。
• 行业投资评级：推荐（预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过沪深300基准指数5%以上）。

财务预测

资产负债表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

分析师团队

• 首席分析师：李佳
  伯明翰大学经济学硕士，2014年加入华创证券，多次获得新财富最佳分析师奖项。

• 分析师：鲁佩
  伦敦政治经济学院经济学硕士，2014年加入华创证券，多次获得新财富最佳分析师团队奖项。

• 分析师：赵志铭
  瑞典哥德堡大学理学硕士，2015年加入华创证券。

• 研究员：娄湘虹
  上海交通大学工学硕士，2016年加入华创证券。

• 助理研究员：吴纬烨
  上海财经大学经济学硕士，2017年加入华创证券。

联系方式

投资评级说明

• 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；
• 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%—20%；
• 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%—10%之间；
• 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%—20%之间。

免责声明

本报告仅供华创证券客户使用，不构成对所涉及证券的个人投资建议，且不承担任何直接或间接责任。投资者应根据自身情况审慎决策。