20170501-广发证券-机械设备行业1季报分析_中游复苏_从需求到业绩的成色如何_26页_1mb

机械设备行业1季报分析总结

核心内容

2017年第一季度，机械设备行业整体呈现收入与利润双增长态势，显示出行业复苏迹象。250家上市公司合计实现营业收入175,528百万元，同比增长14.6%；净利润为7,274百万元，同比增长62.6%，接近2013-2014年同期水平。行业复苏主要得益于历史包袱的释放和需求回暖，但不同子行业表现分化明显。

主要观点

• 行业整体：机械行业整体呈现收入增长加快和利润显著改善，但毛利率稳定，净利润率提升主要来源于管理费用和资产减值损失的改善。
• 工程机械：行业需求回暖，收入同比增长58.6%，净利润扭亏为盈。但盈利分化明显，部分企业如三一重工、柳工、恒立液压等表现优异。
• 铁路设备：行业收入同比减少15.8%，净利润减少40.0%。主要受动车组交付节奏影响，但海外市场有增量贡献。
• 海洋装备：收入同比增长5.4%，净利润微增0.2%。集装箱需求回暖带动行业改善，但船舶和海工仍处于底部。
• 自动化装备：收入同比增长32.2%，净利润增长13.3%。增速放缓主要由于并购效应减弱，行业景气度分化。
• 泵阀和压缩机：收入和净利润均增长，增速分别为17.0%和16.0%。部分企业因下游需求差异表现分化。
• 电梯行业：收入和净利润与去年同期基本持平，预收款项升至历史最高水平，行业景气回暖。
• 油气装备与服务：收入和净利润增长显著，分别为84.0%和199.5%。主要受益于并购效应和LNG装备市场回暖。
• 次新股：整体表现分化，部分企业业绩高增长，但估值偏高。估值合理的公司包括弘亚数控、艾迪精密等。

关键信息

机械行业整体表现

• 收入：同比增长14.6%，较2016年4季度增长4.7个百分点。
• 净利润：同比增长62.6%，接近2013-2014年1季度水平。
• 利润率：平均净利润率4.1%，较上年同期提升1.2个百分点；毛利率22.3%，基本稳定。
• 费用率：三项费用率合计下降1.4个百分点，其中管理费用率下降1.2个百分点。

工程机械

• 收入：同比增长58.6%，经营现金流净额为4,370百万元，为2010年以来首次为正。
• 净利润：扭亏为盈，达1,530百万元。
• 盈利分化：三一重工、柳工、恒立液压等企业净利润率恢复较好，而部分企业因成本上升导致毛利率下降。

铁路设备

• 收入：同比下降15.8%，净利润下降40.0%。
• 行业影响：主要受动车组交付节奏影响，但海外市场订单增加。
• 投资趋势：2017年铁路投资目标为8,000亿元，但改善仍需时间。

海洋装备

• 收入：同比增长5.4%，结束连续6个季度下降。
• 净利润：同比增长0.2%，中国船舶继续亏损，影响整体表现。
• 行业前景：若资产减值控制得当，未来有望好转。

自动化装备

• 收入：同比增长32.2%，净利润增长13.3%。
• 并购效应：并购贡献减弱，业绩增速放缓。
• 景气分化：3C消费电子和物流自动化景气度较高，汽车和印刷包装自动化压力较大。

泵阀和压缩机

• 收入：同比增长17.0%，增速较2016年4季度提升2.1个百分点。
• 净利润：同比增长16.0%。
• 订单改善：预收款项升至2015年以来最高水平，反映订单好转。

电梯行业

• 收入：同比增长0.5%，净利润增长2.5%。
• 预收款项：升至历史最高水平，行业景气回暖。
• 毛利率：略降0.7个百分点，净利润率提升0.2个百分点。

油气装备与服务

• 收入：同比增长84.0%，净利润增长199.5%。
• 主要因素：并购效应和LNG装备需求回暖。
• 未来展望：利润改善可能在2-3季度不明显，需等待2018年及后续。

机械次新股

• 数量：42家，主要集中在自动化装备领域。
• 业绩分化：部分企业增速显著，如精测电子、拓斯达等；也有企业业绩下滑。
• 估值情况：多数估值偏高，但部分公司估值逐步合理。

投资建议

• 行业评级：买入
• 推荐组合：三一重工、中集集团、上海机电、龙马环卫、浙江鼎力、陕鼓动力、中金环境、恒立液压、弘亚数控、豪迈科技
• 选股原则：关注需求韧性、结构变迁，重点看好细分领域业绩向好且估值有支撑的龙头企业

风险提示

• 宏观经济波动：可能导致机械产品需求大幅变化。
• 原材料价格波动：影响企业盈利能力。
• 并购不确定性：企业通过新业务或再融资并购实现扩张发展存在不确定性。