20170501-广发证券-机械设备行业1季报分析：中游复苏，从需求到业绩的成色如何_27页_2mb

机械设备行业1季报分析总结

核心内容

本报告对2017年第一季度机械设备行业的整体表现及细分领域进行了分析，重点探讨了行业复苏情况、企业盈利改善、财务指标变化以及投资建议。

主要观点

行业整体表现

• 机械行业250家上市公司2017年1季度收入同比增长14.6%，净利润同比增长62.6%，接近2013-2014年1季度水平。
• 毛利率基本稳定，但净利润率提升1.2个百分点，主要得益于管理费用和资产减值损失的改善。
• 2016年4季度机械行业曾出现亏损，主要是由于资产减值损失的集中释放。

分行业表现

• 工程机械：行业收入增长58.6%，净利润扭亏为盈，经营现金流净额为正，为2010年以来首次。企业盈利分化明显，三一重工、柳工、恒立液压等企业恢复较好。
• 铁路设备：行业收入同比减少15.8%，净利润减少40.0%。主要由于中国中车动车组交付节奏放缓。海外市场有增量贡献。
• 海洋装备：收入增长5.4%，净利润增长0.2%。集装箱需求回暖，但船舶海工仍处底部。资产减值损失下降，利润释放有望持续。
• 自动化装备：收入增长32.2%，净利润增长13.3%。并购效应减弱，行业景气度分化，3C和物流自动化表现较好。
• 泵阀和压缩机：收入增长17.0%，净利润增长16.0%。下游需求差异显著，部分企业表现亮眼。
• 电梯行业：收入和净利润与上年同期基本持平，预收款项达历史最高，显示订单改善。
• 油气装备与服务：收入增长84.0%，净利润增长199.5%，主要受益于并购并表和LNG装备需求回暖。
• 机械次新股：收入和净利润增速加快，但分化显著。部分企业因行业景气度和产品结构差异出现业绩下滑。

关键信息

财务指标变化

• 机械行业250家上市公司平均净利润率4.1%，较上年同期提升1.2个百分点。
• 三项费用率合计下降1.4个百分点，其中管理费用率下降1.2个百分点，可能与研发费用削减有关。
• 应收账款有所回落，预收款项上升，显示行业订单改善。

行业趋势

• 机械行业需求回暖，结束2011年以来的五年下行周期。
• 龙头企业盈利改善，具备结构性机会，有望在中速增长平台上持续受益。
• 次新股中，部分企业因高成长性与合理估值受到关注。

投资建议

• 继续给予机械行业“买入”评级。
• 建议关注需求韧性、结构变迁，重点看好细分领域的业绩向好和估值有支撑的龙头企业。
• 推荐组合包括：三一重工、中集集团、上海机电、龙马环卫、浙江鼎力、陕鼓动力、中金环境、恒立液压、弘亚数控、豪迈科技。

风险提示

• 宏观经济波动可能导致机械产品需求大幅变化。
• 原材料价格波动影响企业盈利能力。
• 企业通过并购扩张存在不确定性。

图表索引（关键数据）

• 图1：机械行业250家上市公司营业收入及同比变化
• 图2：机械行业250家上市公司净利润及同比变化
• 图9：工程机械上市公司营业收入和增长率
• 图10：工程机械上市公司净利润和净利润率
• 图13：铁路设备上市公司营业收入和增长率
• 图17：海洋装备上市公司营业收入和增长率
• 图19：自动化装备企业营业收入及增长率
• 图22：泵阀和压缩机企业营业收入及增长率
• 图31：油气装备与服务上市公司营业收入及增长率
• 图35：机械次新股营业收入及增速
• 图36：机械次新股净利润及增速
• 图37：机械次新股2017年1季度业绩增速排名

分析结论

2017年第一季度机械行业整体呈现回暖迹象，部分细分行业如工程机械、油气装备表现尤为突出。然而，行业内部存在显著分化，需关注龙头企业与细分领域的机会。次新股中，部分企业因高成长性与合理估值受到推荐，但整体仍需谨慎。投资建议聚焦于“业绩为王”，关注具有需求韧性、结构优化及估值支撑的优质企业。