投资策略定期报告：病毒变异带来新的潜在变数-20210425-安信证券-20页_1mb

A股市场投资要点总结

核心内容

当前A股市场面临后疫情时代基本面与政策预期重构的挑战。从基本面来看，中国经济已基本完成“填坑”式复苏，企业盈利修复速度面临趋缓。从政策预期来看，当前政策环境相对“友好”，但需关注后续政治局会议对经济政策的定调和部署。同时，未来美联储政策边际收紧可能带来美股回撤风险，但该风险尚未释放，因此短期市场不面临系统性风险，整体处于震荡格局。

主要观点

1. 市场情绪回暖：本周市场风险偏好明显上升，上证指数、沪深300、创业板指分别上涨1.39%、3.41%、7.58%。医药板块实现五连阳，创业板持续强势。
2. 机构配置特征：Q1主动型基金机构配置的特征显示，银行、顺周期和制造业获得增持，而新能源（车）产业链、军工、食品饮料等行业出现明显减持。电子和医药则出现逆势加仓。
3. 市场震荡格局：当前市场处于震荡状态，配置上应侧重于估值与盈利增长速度及空间匹配度高的品种，同时自下而上挖掘经济修复和转型中的机会。
4. 行业与主题关注：重点行业包括医药、电子、食品饮料、家居、航空等；主题关注碳中和、疫情修复服务业等。
5. 五一假期影响：五一假期有望成为服务业需求复苏的关键时点，旅游、酒店、航空、餐饮、电影、珠宝零售等行业将受益。

关键信息

1. 印度变异毒株对市场的影响

• 疫情失控：印度疫情失控，单日新增确诊超过34万，疫情呈现反季节性爆发趋势。
• 变异毒株特征：双重变异毒株B.1.617可能导致免疫逃逸和传染性增强，已在至少18个国家传播。
• 全球影响：印度变异毒株扩散风险影响全球复苏预期，可能对疫苗供应和疫情防控措施产生影响。
• 行业影响：
  • 医药行业：印度仿制药出口受阻，但国内相关企业受益。
  • 电子行业：海外疫情与国内控制较好的对比，提升电子行业景气度。
  • 流动性影响：疫情反复可能延缓国内刺激政策退出，支撑赛道股估值。

2. 国内疫情控制与五一黄金周

• 疫情控制较好：国内疫情控制较好，五一假期有望迎来“黄金周”。
• 服务业复苏：服务业存在补偿性修复需求，居民出行意愿恢复，政策鼓励旅游业。
• 五一消费趋势：
  • 旅游与酒店：五一机票价格远超2019年同期，酒店价格涨幅显著。
  • 餐饮市场：餐饮收入已恢复至疫情前水平，预计五一假期将进一步激活需求。
  • 电影行业：五一档期影片数量多，观影热情高涨。

3. 机构仓位变化与市场情绪

• 板块仓位变化：Q1主板环比增持，科创板和创业板环比减持。银行、石油石化、电子、医药等行业获增持。
• 行业趋势：
  • 顺周期与制造业：银行、石油石化、化工、煤炭、公用事业和钢铁等顺周期行业获得明显增持。
  • 电新与汽车：以电新、汽车和食品饮料为代表的机构集中持股行业出现明显降温。
  • 电子与医药：电子和医药在机构集中持股行情结束后仍获逆势加仓。
• 外资与基金：北上资金本周净流入210.2亿元，权益类基金发行规模减少，反映出基民对市场信心不足。

风险提示

1. 国内信用收缩超预期；
2. 美债收益率快速上行；
3. 全球疫情未获得有效控制。

行业与主题关注

• 重点行业：医药、电子、食品饮料、家居、航空等；
• 主题关注：碳中和、疫情修复服务业等。

图表与数据

• 图表目录：包含多个图表，展示主要国家疫情数据、疫苗接种情况、行业涨幅、基金仓位变化等。
• 数据来源：Wind、牛津大学、国家统计局、同程旅行、猫眼电影等。

总结

当前A股市场处于震荡格局，市场情绪回暖，机构配置呈现顺周期与制造业增持趋势。医药、电子、食品饮料等行业表现较好，而新能源（车）产业链、军工等机构集中持股行业出现降温。五一假期可能成为服务业复苏的关键时点，旅游、酒店、航空、餐饮等行业将迎来需求修复。同时，需关注印度变异毒株对全球复苏预期的影响，以及国内信用收缩、美债收益率上行等风险。整体配置应关注估值与盈利增长匹配度高的品种，挖掘经济修复与转型中的机会。