20210425-安信证券-投资策略定期报告_病毒变异带来新的潜在变数_20页_2mb

A股市场投资分析总结

核心内容

当前A股市场面临后疫情时代的基本面与政策预期重构的关键阶段。整体经济已接近完成“填坑”式复苏，企业盈利修复速度逐步趋缓。政策环境相对友好，但需关注后续政治局会议对经济政策的定调与部署。同时，美联储政策边际收紧可能带来美股回撤风险，但尚未释放，因此短期市场不面临系统性风险，总体处于震荡格局。

主要观点

• 市场情绪回暖：本周市场风险偏好明显上升，上证指数、沪深300、创业板指分别上涨1.39%、3.41%、7.58%。市场情绪改善，北上资金净流入210.2亿元，显示外资对A股的持续看好。
• 行业表现分化：医药板块实现五连阳，电子、食品饮料、家用电器、建筑等板块表现较好，而商业贸易、纺织服装、房地产等板块表现较弱。
• 疫情修复服务业迎来机会：五一假期作为后疫情时代首次5天长假，预计将推动旅游、酒店、航空、餐饮、电影等服务业需求快速复苏，带动相关行业增长。
• 机构配置特征：Q1主动型基金加仓银行、顺周期及制造业，减持新能源、军工等前期集中持股行业，显示市场风格向估值与盈利匹配度高的品种倾斜。
• 印度变异毒株影响：印度疫情失控，变异毒株B.1.617可能导致疫苗效果减弱，对全球疫情控制和经济复苏构成潜在威胁，需持续关注其扩散风险。

关键信息

1. 印度毒株变异对市场的影响

• 疫情失控：印度单日新增确诊病例超过34万，疫情在夏季出现反季节性爆发，显示变异毒株可能对炎热环境适应良好。
• 疫苗影响：印度是全球第二大疫苗生产国，但接种速度偏慢，且近期禁止疫苗出口，可能影响其他发展中国家的疫苗供应。
• 潜在影响：变异毒株可能对全球复苏预期产生负面影响，尤其是对医药、电子等行业。印度仿制药出口受阻，或给国内相关企业带来机会。
• 全球影响：B.1.617已在至少18个国家和地区出现，可能对“群体免疫”构成威胁。

2. Q1机构仓位特征

• 增持行业：银行、石油石化、电子、医药、食品饮料、公用事业等。
• 减持行业：电新、计算机、非银金融、军工、汽车等。
• 配置变化：机构重仓股未明显向中小市值转移，仍以大市值为主。
• 重点行业：银行、顺周期、制造业获得显著增持，显示市场对这些行业的信心回升。

3. 市场内部特征

• 市场情绪改善：流通市值换手率上升，显示市场活跃度提升。
• 权重股表现：权重股表现优于中小盘股，上证50和沪深300涨幅较大。
• 估值水平：全球主要指数中，A股估值处于中等水平，相对更具吸引力。

行业与主题关注

行业重点

• 医药：受益于疫情相关需求，机构逆势加仓，未来仍有增长空间。
• 电子：受益于全球供应链修复及国内需求回暖，机构加仓明显。
• 食品饮料：一季度表现亮眼，二季度有望继续受益于消费复苏。
• 家居：受益于疫情后消费恢复，机构加仓。
• 航空：五一假期带动需求回暖，机票价格显著上涨。

主题关注

• 碳中和：政策支持下，相关行业如电力、钢铁、煤炭等受益。
• 疫情修复服务业：旅游、酒店、餐饮、电影等行业在五一假期将迎来消费高峰。

风险提示

1. 国内信用收缩超预期。
2. 美债收益率快速上行。
3. 全球疫情未获得有效控制。

附录：部分行业数据

• 五一假期旅游数据：秦皇岛、珠海、青岛等城市酒店价格同比涨幅显著。
• 电影票房：五一档期有多达14部影片上映，预计带动票房增长。
• 基金发行：4月权益类基金发行规模大幅减少，显示市场信心不足。

总结

当前A股市场处于震荡格局，机构配置向估值与盈利匹配度高的品种倾斜，同时关注疫情修复和转型过程中被忽视的机会。印度变异毒株对全球疫情和经济复苏构成潜在威胁，需密切关注其扩散情况。五一假期有望推动服务业需求复苏，重点行业包括医药、电子、食品饮料、家居和航空，主题关注碳中和与疫情修复。市场情绪回暖，北上资金持续净流入，但短期仍以存量博弈为主。