20150907-华泰证券-建筑建材_行业中报回顾与下半年展望-弱势中寻找相对机会_关注基建_家装_海外工程_16页_1mb

行业研究/深度研究总结

核心内容

2015年9月7日发布的建筑与建材行业研究报告指出，行业整体处于低迷状态，主要经营指标同比下滑。在经济下行压力下，下游需求不振导致建筑和建材行业盈利能力、营运能力和负债水平等指标进一步恶化。然而，在行业弱势环境下，仍存在相对机会，主要集中在基建、家装产业链和海外工程承包三大领域。

主要观点

• 行业整体表现：建筑和建材行业整体业绩下滑，其中建材行业净利润大多为负增长，建筑行业中装饰和园林子行业增速显著下降。
• 基建投资前景：基建投资仍将是经济稳增长的重要抓手，中央和地方政府的政策支持将缓解资金压力，未来基建相关企业的增速有望保持甚至上升。
• 家装产业链机会：随着商品房销售回暖和二手房交易活跃，家装需求将逐步释放，建议关注与家装相关的优质企业。
• 人民币贬值利好：人民币贬值将提升海外工程承包公司的毛利率并带来汇兑收益，推荐关注海外收入占比高且净利率低的企业。

关键信息

中报回顾

• 建材行业：水泥、玻璃和管材等强周期子行业收入和净利润增速大幅下滑，其中玻璃行业净利润连续两个半年度下降超过80%。
• 建筑行业：房建和基建子行业仍能保持增长，但装饰和园林子行业收入与净利润显著下降，园林子行业净利润已转负。
• 盈利能力与营运能力：建材和建筑行业盈利能力普遍下滑，营运指标如周转率显著下降，资产负债率维持高位或略有上升。

未来展望

• 基建投资：中央和地方层面的政策支持（如金融专项债、降低资本金比例）将为基建投资提供更多资金来源，建议关注设计咨询类企业，如苏交科、设计股份。
• 家装产业链：家装行业将受益于商品房销售回暖和二手房交易活跃，装修需求释放。重点推荐亚厦股份和东方雨虹，同时关注友邦吊顶、伟星新材等细分领域龙头。
• 海外工程承包：人民币贬值将提升海外工程承包公司的盈利能力，建议关注中工国际（海外收入占比高）和中材国际（净利率低）。

行业评级

• 建筑行业：增持（维持）
• 建材行业：中性（维持）

风险提示

• 基建投资增速大幅下降
• 商品房销售增速大幅下降

投资建议

建议关注企业

图表与数据

• 图1至图32展示了建材与建筑行业的收入、净利润、毛利率、费用率、周转率和负债率等关键指标的变化趋势。
• 表格1展示了家装相关公司2015年中报业绩增速情况。
• 表格2和表格3分别展示了海外工程承包公司的汇兑损益与利润总额、国外收入占比及总体净利率状况。

结论

在经济下行背景下，建筑与建材行业整体表现不佳，但通过关注基建、家装和海外工程等细分领域，仍可找到相对收益机会。建议投资者重点关注具备增长潜力和受益于政策支持的企业，同时警惕行业整体风险。