20210920-申港证券-申港固收信用债周报_债券融资规模回升_恒大评级再次下调_15页_1mb

投资摘要总结

核心内容

2021年9月20日发布的投资摘要涵盖了信用债市场的一级与二级市场表现、发行利率与利差走势、到期收益率与信用利差变化，以及本周的评级变动情况。整体来看，信用债市场呈现发行规模增长、到期规模下降、净融资上升的态势，同时市场活跃度有所波动，信用利差分化明显，部分企业因经营风险被下调评级。

一级市场发行概况

主要数据

• 发行规模：本周信用债发行规模为3,128亿元，环比增加1,329亿元，增幅达74%。
• 到期规模：本周到期和提前偿还规模为1,930亿元，环比减少186亿元，降幅为9%。
• 净融资：本周净融资为1,198亿元，较前一周大幅增长。
• 发行失败/推迟：共17只信用债发行失败或推迟，规模为129亿元，占总发行规模的4%。

区域分布

• 发行规模前三：北京（664亿元，22%）、江苏（474亿元，15%）、广东（217亿元，7%）。
• 高发行规模地区：共有9个省市发行规模超过100亿元，较上周增加4个。
• 城投债占比：城投债发行规模达到1,499亿元，占信用债总发行规模的48%，环比上升8个百分点。
• AAA主体占比：AAA主体发行规模占比为62%，较上周下降7个百分点；AA+和AA主体占比分别为23%和15%。
• 期限分布：1年以内的信用债发行规模占比40%，3年期占比28%，5年期占比22%，其他期限占比10%。

发行利率与利差走势

发行利率

• AAA主体：平均发行利率为3.25%，较上周上行3BP。
• AA+主体：平均发行利率为4.24%，较上周下行32BP。
• AA主体：平均发行利率为5.50%，较上周上行13BP。

发行利差

• AAA主体：平均发行利差为112BP，较上周扩大43BP。
• AA+主体：平均发行利差为208BP，较上周扩大15BP。
• AA主体：平均发行利差为333BP，较上周扩大56BP。

区域差异

• 利差区间：全国各省市平均发行利差区间为[66BP-510BP]，较上周整体上行。
• 成本最高地区：山东省AA主体平均发行利率为7.20%，发行利差为510BP，为本周最高。

二级市场成交概况

交易规模

• 信用债成交规模：本周为4,737亿元，环比下降230亿元，降幅6%。
• 企业债、公司债、PPN：成交规模环比上升。
• 短融、中票：成交规模环比下降。

成交活跃券

• 银行间市场：煤炭债“21陕煤化MTN006”成交规模最大，到期收益率为3.98%，剩余期限4.99年。
• 上交所市场：房地产债“21龙湖05”成交规模最大。
• 深交所市场：城投债“20柳扶01”成交规模最大，到期收益率为7.45%。

到期收益率走势

• 城投债与产业债：收益率全线上行。
• 上行幅度：随期限增长，收益率上行幅度缩小，其中3YAA+城投债和6MAA+产业债涨幅最大，分别为7.41BP和7.25BP。
• 历史分位：多数期限和级别上历史分位数回升，部分仍处于低位。

信用利差走势

• 城投债：5Y期限城投债利差走阔，幅度较大；其余期限和级别涨跌互现。
• 产业债：AAA产业债信用利差多数走阔，AA+产业债多数收窄，AA产业债全线走阔。
• 历史分位：多数期限和级别上历史分位数回升，其中6MAA产业债利差走阔但整体仍处于较低水平。

本周评级变动

• 下调评级企业：4家企业、18只债券。
• 具体案例：
  • 北京信中利投资股份有限公司：主体由A-下调至BBB，存续债券“18信投S1”仍维持AAA评级。
  • 江苏南通三建集团股份有限公司：主体由AA+下调至AA-，存续债券“19南通三建MTN001”由AA+下调至AA-。
  • 恒大地产集团有限公司：主体由AA下调至A，13只债券同步下调至A。
  • 山东岚桥集团有限公司：主体由A下调至BBB+，4只债券同步下调至BBB+。

风险提示

• 政策风险：需关注政策变动对市场的影响。
• 市场风险：市场波动较大，投资者应审慎决策。

附录

• 分析师信息：康正宇，SAC执业证书编号：S1660521070001。
• 图表与表格：包含多个图表与表格，用于展示信用债发行、利率走势、利差变化和评级变动情况。