20211024-申港证券-申港固收信用债周报_AA主体融资成本下行_14页_1mb

投资摘要总结

一、一级市场发行概况

• 发行规模与到期规模上升，净融资下降
  本周信用债发行规模为2,854亿元，较上周增加540亿元，增幅23%；到期和提前偿还规模为2,778亿元，较上周增加565亿元，增幅26%；净融资为76亿元，较上周略有下降。
• 发行失败或推迟规模
  本周有16只信用债发行失败或推迟，规模合计108.6亿元，占总发行规模的3.81%。
• 地区分布
  北京、广东、上海发行规模位居前三，分别达到717亿元、367亿元和311亿元。发行规模超过100亿元的省市有9个，较上周增加2个。
• 行业分布
  城投债发行规模为1,036亿元，占比36%，较上周下降5个百分点；产业债中，工业、公用事业和金融行业发行规模位居前三，分别占比25%、15%和7%。
• 主体级别
  AAA主体发行规模占比上升至73%，AA+和AA主体占比分别为19%和8%。
• 期限分布
  期限在1年以内的债券发行规模占比52%，3年期占比26%，5年期占比13%，7年期占比9%。

二、发行利率与利差走势

• 发行利率涨跌互现
  无增信AAA、AA+和AA主体的信用债平均发行利率分别为3.34%、4.16%和5.17%，较上周分别上行12BP、上行30BP、下行52BP。
• 发行利差变化
  发行利差分别为77BP、153BP和239BP，较上周分别扩大3BP、扩大24BP、收窄73BP。
• 区域利差变化
  全国各省市平均发行利差区间为[14BP-474BP]，较上周整体收窄。四川省AA主体和贵州省AA+主体发行成本最高，平均发行利率达7.5%；四川省AA主体发行利差最高，达498BP。

三、二级市场成交概况

• 成交规模回落
  本周信用债二级市场交易规模为5,554亿元，较上周下降87亿元，降幅2%。除短融成交规模上升外，其余类型信用债成交规模均环比下降。
• 交易活跃券
  房地产行业在上交所活跃榜上榜较多，部分个券估值偏高。例如“21穗建05”、“19世茂G1”和“20融创01”本周交易规模分别为2.59亿元、1.37亿元和1.01亿元；“19世茂G1”的到期收益率达16.53%，仍处于高估值水平。
• 成交活跃券分布
  银行间、上交所和深交所成交活跃券分别包括公用事业、房地产和工业类债券。

四、到期收益率与利差走势

• 城投债与产业债走势分化
  城投债1Y期限收益率下行，其余期限上行；产业债到期收益率全线上行，其中3Y AAA产业债环比上行5.89BP。
• 中低级别信用利差收窄
  除部分期限和级别信用利差走扩外，其余各级别各期限城投债和产业债信用利差整体收窄，部分收窄幅度较大。例如，1Y AAA城投债、1Y AA(2)城投债、5Y AA+产业债分别收窄8.40BP、8.30BP和5.29BP。
• 历史分位情况
  本周多个期限和级别品种重新进入20%历史分位区间，部分利差较薄，如3Y AAA城投债（14%分位）、6M AA产业债（16%分位）等。

五、本周评级变动

• 评级下调情况
  本周共有3家企业和9只债券被下调级别或评级展望：
  • 新力地产集团有限公司：主体级别由BBB下调至BB，4只债券债项级别由BBB下调至BB，评级展望为负面。
  • 朗诗集团股份有限公司：评级展望调整为负面，受房地产行业调控政策影响，公司盈利能力下滑，可动用货币资金量少。
  • 北京信中利投资股份有限公司：主体级别由BBB下调至BB，评级展望为负面，公司净利润亏损，出现违规行为。

六、风险提示与免责声明

• 风险提示
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• 免责声明
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