20221031-国盛证券-新乳业-002946.SZ-鲜战略持续发力_Q3表现优于行业_3页_721kb

新乳业（002946.SZ）总结

核心内容

新乳业在2022年第三季度表现优于行业，尽管面临疫情和限电等不利因素，但其“鲜战略”持续发力，实现了收入和利润的双位数增长。公司通过数字化升级、产品创新和渠道拓展，有效提升了市场竞争力和经营韧性。

主要观点

• 业绩表现：2022年前三季度营业收入达74.8亿元，同比增长12.5%；归母净利润3.1亿元，同比增长21.2%；扣非归母净利润2.5亿元，同比增长12.1%。其中，Q3营业收入27亿元，同比增长16%；归母净利润1.2亿元，同比增长10%；扣非归母净利润1亿元，同比增长2.5%。
• 鲜战略成效：公司通过“鲜立方”战略，强化了鲜奶业务，市占率提升1.3%。24小时限定娟姗乳等创新产品取得良好市场反响，推动新品业务增长。
• 市场应对：在西南市场受疫情影响和限电冲击的情况下，公司借鉴华东市场经验，积极拓展保供团购等渠道，确保市场增长。
• 盈利水平：Q3毛利率为24.3%，与去年同期基本持平；销售费用率上升0.3pcts至13.6%；毛销差下降0.5pcts至10.7%；净利率下降0.2pcts至4.5%。管理费用率（含研发）持续回落，分别为5.7%、5.5%、4.5%。
• 财务预测：预计2022-2024年收入分别为103.5亿元、125.5亿元、149.8亿元，同比增长15.4%、21.3%、19.4%。归母净利润分别为4.0亿元、5.2亿元、6.3亿元，同比增长28.5%、29.4%、21.2%。对应PE分别为22倍、17倍、14倍，维持“增持”评级。

关键信息

财务指标

财务比率

营运与管理

• 公司实施“灯塔项目群”等多项数字化升级，如成都工厂的MES项目，提升了生产绩效。
• “鲜活源”项目打造了业内首款动态追溯乳制品平台，强化了质量安全。
• 消费者培育方面，通过“极鲜”联动、线上线下互动等方式，增强品牌传播力和用户记忆点。

风险提示

• 疫情反复风险
• 食品安全风险
• 原材料价格波动风险

总结

新乳业凭借“鲜战略”在2022年Q3实现收入和利润的稳健增长，展现出较强的经营韧性。公司通过数字化升级、产品创新和渠道拓展，有效应对市场挑战，提升市场占有率。尽管面临一定的成本压力和外部风险，但盈利预测显示未来三年公司有望保持增长态势，维持“增持”评级。