20250704-中邮证券-新乳业-002946.SZ-低温延续增长势头_常温呈现积极变化_5页_704kb

股票评级

新乳业(002946)：买入

核心投资亮点

• 新品战略聚焦高毛利低温品类：持续推动新品孵化和结构优化，依托“大雁矩阵”模式实现区域经验复制，技术创新（如自有益生菌）夯实基础。
• 常温业务表现改善：二季度夏进常温奶业务增长显著，集团加强渠道管理和一体化运营，提升区域布局效率。
• DTC渠道渗透率提升：低温品类增长潜力较大，公司通过标准化和数字化优化渠道效率，强化用户价值创造。

关键数据

• 2025-2027年业绩预计：营业收入年复合增长8.53%，净利润年复合增长20.2%；EPS从0.79元增至1.16元，市盈率从22倍降至15倍。
• 财务表现优化：净利润率持续提升至7.7%，ROE稳定在19%以上，短期偿债比率改善。
• 营运资本与现金流健康：存货和应收款周转效率保持良好，经营活动现金流净额提升。

结论与调整

维持“买入”评级，认为长期成长性和估值优势显著。建议关注估值持续下行动态。