农林牧渔行业研究报告：猪价回顾与演绎系列_26页_993kb

农林牧渔行业深度报告：下半年猪价仍不乐观，产能或持续去化

核心内容

本报告分析了2023年下半年至2024年第一季度的猪价走势及产能变化趋势，提出当前猪价仍处于低位，且未来产能去化可能持续较长时间。报告通过逻辑推演、数据测算和上游验证三部曲，构建了猪价分析框架，以预测未来猪价走势和行业发展趋势。

主要观点

• 猪价周期由产能决定：母猪产能是影响猪价周期的关键因素。当前行业仍处于亏损状态，母猪产能出清速度较慢，因此未来猪价周期仍需进一步验证。
• 猪价走势预测：根据综合判断，2023年下半年猪价均价在16±1元/kg，2024年第一季度均价在14.2±1元/kg。猪价整体仍低于成本线，可能催生仔猪价格跌破成本线。
• 短期猪价节奏：2023年7月至10月猪价走势不明朗，年底或有回升，但2024年第一季度猪价仍可能低迷。
• 需求季节性影响：下半年需求整体呈上升趋势，尤其在11月至12月，猪价可能有所反弹，但因供给端仍偏强，反弹幅度有限。
• 生产效率提升：近年来行业生产效率持续提升，可能导致供给增加，进一步压制猪价。
• 疫病影响：2023年春季的疫病对母猪造成一定损失，影响将在下半年逐渐显现。

关键信息

1. 猪价分析框架

• 分析逻辑：猪价由供给主导，供给由产能决定。因此，猪价分析的核心在于分析未来的产能变动趋势。
• 分析步骤：
  • 逻辑推演：从人性与周期、生产效率、疫病传播等方面推演产能变化，进而判断猪价走势。
  • 数据测算：通过能繁母猪等生产指标测算出栏量，结合需求季节性波动，得到猪价测算结果。
  • 上游验证：通过饲料产量等上游数据验证产能趋势和猪价走势。
  • 综合判断：结合上述三方面分析，得出综合的猪价预测与产能去化趋势判断。

2. 逻辑推演结论

• 2023年7月至10月猪价走势不明朗，年底应有一定回升，但2024年第一季度走势仍不明朗。
• 2022年第二季度为猪价高点，2023年第一季度为猪价低点，之后猪价可能缓慢回升。
• 随着强预期消退，弱现实冲击下，母猪产能去化速度可能陡然加快。

3. 数据测算结论

• 涌益数据体系：
  • 2023年第二季度猪价均价或在15.6±1元/kg；
  • 2024年第一季度猪价均价或在14.2±1元/kg。
• 农业部数据体系：
  • 2023年第二季度猪价均价或在15.5元/kg；
  • 2024年第一季度猪价均价或在14.5元/kg。
• 综合测算：
  • 2023年第二季度猪价均价或在15.6元/kg；
  • 2024年第一季度猪价均价或在14.2元/kg。

4. 上游验证结论

• 饲料产量与4个月后的猪价呈反向关系，理论猪价低点在2023年4月，之后呈缓慢回升态势。
• 饲料产量趋势减少，2023年下半年或有持续慢速反弹。

5. 综合判断与推论

• 猪价走势：2023年下半年猪价均价或在16±1元/kg，且呈现前低后高的趋势。
• 产能去化：若猪价无法较快回升，仔猪价格或跌破成本线，推动母猪产能持续去化。
• 时间跨度：从2022年底猪价跌破成本线算起，猪价或持续在成本线以下运行10个月。

风险提示

• 历史规律失效风险：过去猪价周期规律可能不再适用。
• 数据异常与失真风险：数据来源可能影响分析结果。
• 模型误差风险：报告仅作分析方法参考，不能保证预测准确性。

与市场的不同之处

1. 猪价回升幅度有限：市场认为下半年猪价可能较大回升，但报告认为反弹有限，产能去化未必中止。
2. 仔猪价格影响：市场担忧仔猪价格盈利状态下产能去化动力不足，但报告认为随着补栏淡季来临，仔猪价格可能跌破成本线，推动产能去化。
3. 周期“平缓”担忧：市场担忧猪价周期变“平缓”，但报告认为随着强预期消退，产能去化速度可能加快。

供给与需求测算结果

• 供给端：
  • 2023年7月至10月供给环比增加，均价或在14.3元/kg；
  • 2023年11月至12月供给环比减少，需求季节性好转，均价或在18.3元/kg；
  • 2024年第一季度供给震荡，均价或在14.4元/kg。
• 需求端：
  • 下半年需求整体呈上升趋势，环比上半年增加约6.4%；
  • 6月、7月为需求最低点，11月至12月为需求旺季。

短期猪价节奏

• 7-10月：猪价整体在成本线以下，均价或在14.3元/kg；
• 11-12月：猪价可能回升至18.3元/kg；
• 2024年第一季度：猪价可能回落至14.4元/kg。

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