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农林牧渔行业简评：猪价淡季不淡，周期反转渐近

• 猪价与补栏情绪

  3月以来，标肥价差导致二次育肥增加，猪价持续上涨，生猪价格及仔猪价格环比显著提升。养殖利润逐步恢复，尤其外购仔猪盈利环比增长，但出栏体重继续增加。预计二季度猪价受出栏节奏影响涨幅有限。

• 库存与需求分析

  冷冻猪肉库存高企，同比仍处于高位；屠宰量同比大幅下降，主要因二次育肥与传统消费动力不足，抑制了需求端对供给增量的承接。

• 供给与产能去化

  能繁母猪存量降至近两年新低，叠加饲料销量环比下滑，产能去化持续。行业连续亏损导致现金流紧张，资产负债率高企，但随着供给端改善，下半年猪价预计好于上半年。

• 投资建议

  4月周期反转信号逐渐明确，建议关注具备成本控制、经营稳健的养殖企业如牧原股份、温氏股份等。风险点包括疫病爆发、宏观经济与需求下降等。

### 数据摘要
1. **生猪价格**：3月29日均价1509元/公斤，环比涨8%，仔猪价格环比涨297%。  
2. **补栏数据**：自繁自养利润-6169元/头，外购仔猪利润+11258元/头，环比好转。  
3. **产能变化**：能繁母猪产能2024年2月降至4042万头（同比降79%），饲料销量环比持续下滑。  
4. **投资标的**：牧原股份、温氏股份、巨星农牧、神农集团、华统股份。