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中山公用 (000685) 公司点评总结

核心内容

中山公用是一家以环保水务为核心业务的公用事业公司，近年来在多个领域实现了业务拓展，形成了围绕“环境、资源”双核发展的战略布局，并积极布局新能源领域，尤其是光伏行业。公司于2022年3月11日发布公告，宣布与常州亿晶光电成立合资公司，专注于分布式光伏电站的投资与运营。

主要观点

• 业务布局广泛：公司已从环保水务业务扩展至固废处理、环卫服务、工程建设、市场运营、港口客运、金融服务与股权投资等多个领域。
• 战略方向明确：公司坚持“资本、科技”双轮驱动，大力发展市政水务及工业环保、资源回收利用等核心业务，同时探索布局能源领域。
• 业绩稳健增长：2021年前三季度，公司实现营业收入17.25亿元，同比增长18.63%；归母净利润11.75亿元，同比增长11.47%；经营活动现金流量净额4.63亿元，同比增长28.39%。
• 财务预测积极：首次覆盖该股，给予“买入”评级。预计2021-2023年公司营业收入分别为25.21/29.21/34.38亿元，归母净利润分别为16.01/19.34/23.19亿元，对应PE分别为7.44/6.16/5.14倍。
• 光伏布局前景可期：公司在双碳政策背景下，通过与具备成熟光伏投建经验的企业合作，积累光伏项目开发、投资、建设、运维经验，为未来全国性布局奠定基础。

关键信息

业务板块

• 环保水务：市占率分别为80%（水务）和35%（污水处理）。
• 金融与股权投资：公司是广发证券第三大股东，与广发信德合作设立环保并购基金，搭建战略协同的投融资体系。

财务表现

• 营业收入：2021年前三季度为17.25亿元，2021年全年预测为25.21亿元，2022年预测为29.21亿元，2023年预测为34.38亿元。
• 归母净利润：2021年前三季度为11.75亿元，全年预测为16.01亿元，2022年预测为19.34亿元，2023年预测为23.19亿元。
• 每股收益：预测为1.09/1.31/1.57元。
• 市盈率：预测为7.44/6.16/5.14倍。
• 市净率：预测为0.76/0.68/0.60倍。
• 净利润率：预计从63.5%提升至67.4%。
• 毛利率：预计从33.6%提升至35.1%。

现金流与负债

• 经营活动净现金流量：预计从840百万元增长至1184百万元。
• 投资活动净现金流量：预计从1690百万元增长至2309百万元。
• 资产负债率：预计从26.9%上升至27.7%。
• 流动比率与速动比率：预计从1.67提升至3.52，显示出公司短期偿债能力增强。

风险提示

• 水务收入不及预期。
• 金融投资盈利不及预期。
• 新能源产业链项目布局不及预期。
• 境内外投资业务不及预期。
• 盈利预测与估值模型不及预期。

盈利预测

股票数据

历史收益率

分析师团队

• 赵丽明：东北证券钢铁行业首席分析师，拥有13年证券研究经验。
• 廖浩祥：东北证券低碳环保组组长，环境工程专业背景。

重要声明

本报告由东北证券股份有限公司制作并发布，仅供其客户使用。报告中的信息来源于公开资料，不保证其准确性和完整性。报告内容仅反映发布当日的判断，不构成对任何人的投资建议。投资者需自行判断风险。

分析师声明

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投资评级说明

• 买入：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准15%以上。
• 增持：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准5%至15%之间。
• 中性：未来6个月内，股价涨幅介于市场基准-5%至5%之间。
• 减持：未来6个月内，股价涨幅落后市场基准5%至15%之间。
• 卖出：未来6个月内，股价涨幅落后市场基准15%以上。

联系方式

• 公募销售：华东、华北、华南地区均有机构销售联系方式。
• 非公募销售：华东地区有李茵茵（总监）等多名分析师联系方式。