20260106-国信证券-中山公用-000685.SZ-水价调整靴子落地_多重催化带动价值重估_7页_521kb

中山公用（000685.SZ）总结

核心内容

中山公用（000685.SZ）近期迎来多重利好，包括中山市自来水价格调整方案正式实施及公司间接参股的长鑫科技科创板IPO获受理，推动公司价值重估。公司2025年前三季度业绩表现亮眼，扣非归母净利润同比增长40%，应收账款回收成果显著，经营性现金流改善。分析师维持“优于大市”投资评级，预计公司未来三年净利润将稳步增长。

主要观点

• 水价调整：中山市自来水价格调整方案将于2026年2月1日起正式实施，综合水价预计上涨23%-26%，有望提升公司供水板块业绩。
• IPO进展：长鑫科技科创板IPO获上交所受理，拟募资295亿元，位列科创板历史第二。公司通过旗下新能源基金间接持有长鑫科技0.02%股权，为公司内在价值提升提供支撑。
• 业绩表现：2025年前三季度公司实现营业收入31.43亿元，同比下降7.04%；归母净利润12.11亿元，同比增长18.11%；扣非归母净利润12.05亿元，同比增长40%。
• 现金流改善：公司经营性现金流由2025年上半年的-0.54亿元显著改善，应收账款余额下降，财务状况趋于健康。
• 投资评级：分析师维持“优于大市”评级，预计2025-2027年归母净利润分别为15.18亿元、16.86亿元、18.47亿元，对应PE分别为11.3x、10.2x、9.3x。

关键信息

水价调整详情

• 调整时间：2026年2月1日起正式实施。
• 调整依据：依据《城镇供水价格管理办法》等政策文件。
• 调价幅度：综合水价上涨23%-26%。
• 价区调整：
  • 公用水务价区：居民生活用水第一阶梯1.88元/立方米，非居民用水2.45元/立方米，特种用水7元/立方米。
  • 粤海水务价区：居民生活用水第一阶梯1.62元/立方米，非居民用水1.92元/立方米，特种用水7元/立方米。
  • 坦洲水司价区：居民生活用水、非居民用水维持现行价格，特种用水7元/立方米。

长鑫科技IPO信息

• 受理日期：2025年12月30日。
• 募资规模：295亿元，位列科创板融资额历史第二。
• 投后估值：约1500亿元。
• 审核周期：预计较同行业公司（如摩尔线程-U、沐曦股份-U）更快。

公司间接参股情况

• 持股路径：中山公用→中山公用广发信德新能源基金→广州信德鑫成→长鑫科技。
• 持股比例：公司间接持有长鑫科技约0.02%股权。

业绩与财务表现

• 2025年前三季度：
  • 营业收入31.43亿元，同比下降7.04%。
  • 归母净利润12.11亿元，同比增长18.11%。
  • 扣非归母净利润12.05亿元，同比增长40%。
  • 投资收益增长59.6%至11.42亿元，主要来自广发证券业绩高增。
• 应收账款：由2025年上半年的19.5亿元下降至18.3亿元。
• 现金流：经营活动现金流由2025年上半年的-0.54亿元改善至前三季度的1842亿元。

财务预测与估值

财务指标

风险提示

• 广发证券业绩波动风险：公司投资收益依赖广发证券表现。
• 工程收入下滑风险：工程收入波动可能影响整体业绩。
• 应收账款回收不及预期风险：若应收账款回收不及预期，可能影响现金流。

投资建议

分析师维持“优于大市”投资评级，认为公司受益于水价调整及长鑫科技IPO带来的价值提升，未来盈利前景良好，估值有望进一步修复。

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