20180910-安信证券-固定收益定期报告_通胀短期回升_5页_504kb

报告摘要

2018年8月，中国通胀数据出现短期回升，CPI环比上涨0.7%，同比上涨2.3%，略高于市场预期；PPI环比上涨0.4%，同比上涨4.1%。整体来看，通胀上行的可持续性不强，主要由短期因素推动，央行货币政策收紧概率较低。

CPI上涨原因：
8月CPI上涨主要由食品价格推动，其中鲜菜和猪肉是主要拉动因素。
- 鲜菜价格环比上涨9.0%，接近季节性均值，水灾影响可控。
- 猪肉价格环比上涨6.5%，高于往年均值，主要受猪瘟影响。
- 其他食品细项如牛肉、羊肉、鲜果也有上涨。
- 非食品价格环比上涨2.5%，衣着、居住、医疗保健等项表现较好，但交通通信项因油价下跌环比下降0.3个百分点。
PPI上涨原因：
PPI环比上涨0.4%，同比上涨4.1%，但同比涨幅回落0.5个百分点，主要受去年高基数影响。
- 生产资料同比上涨5.2%，生活资料同比上涨0.7%。
- 黑色产业链（如螺纹钢）和化工行业涨幅较大，南华工业品指数8月环比上涨6.0%。
- 有色金属、酒及饮料、造纸等项环比负增长。
通胀可持续性：
当前通胀上行主要由短期因素驱动，如猪瘟和季节性鲜菜价格上涨，难以持续。
- 央行货币政策收紧概率较低，因通胀压力主要来自需求端，而非供给端。
- 政策约束更多来自房价和汇率层面，而非通胀本身。
PPI走势展望：
PPI下行速度可能因限产政策而放缓，但整体趋势未变。
- 地方债发行加速，但银行信贷投放超预期概率较低。
- 隐性债务约束未显著放宽，政策倾向托底经济而非反转。
- 企业盈利和营业收入仍面临下行压力。

CPI数据：
- 环比：0.7%
- 同比：2.3%
- 食品价格环比上涨2.4%，同比上涨1.7%
- 非食品价格环比上涨2.5%，同比上涨0.2%
PPI数据：
- 环比：0.4%
- 同比：4.1%
- 生产资料同比上涨5.2%，生活资料同比上涨0.7%
- PMI购进价格从54.3升至58.7，显示企业采购成本上升
行业表现：
- 螺纹钢环比上涨7.4%，同比上涨8.2%
- 水泥价格8月环比下跌1.8%，9月开始企稳反弹
- 黑色产业链和化工行业涨幅较大，而有色金属、酒及饮料、造纸等项环比负增长
政策影响：
- 央行货币政策受房价和汇率因素制约，通胀上行不构成显著收紧压力
- 地方债发行加速，但信贷投放超预期可能性较低
- 隐性债务约束未放松，政策仍以托底为主

徐阳为安信证券分析师，具备证券投资咨询执业资格，对报告内容负责，确保信息来源合法合规、研究方法专业审慎、观点独立公正。