20170422-浙商证券-流动性及利率债周报_委外赎回原因及对债市影响_15页_2mb

报告摘要

本报告分析了2017年4月22日银行委外赎回的原因及其对债券市场的影响，并回顾了国内和国际货币政策、货币市场、债券市场及外汇市场一周的表现。

委外赎回原因：银行委外赎回主要受到资金成本上行、债市下跌及监管压力的影响。在宽松货币政策周期中，银行通过发行同业存单、理财等主动负债，将资金委外投向债市，但面临资产收益率波动和期限错配等风险。
监管影响：监管层通过货币政策和行政法规对金融杠杆进行整治，对委外资金的配置产生影响。尽管大行受影响较小，但中小银行对政策反应不一。
对债市的影响：委外赎回可能引发资金抽离和市场下跌，但不会像2016年那样引发大幅下挫。监管相对温和，市场有缓冲期，且部分资金可能回流债市。

赎回原因：
- 资金成本上行：理财产品预期年收益率和同业存单发行利率持续上行，2016年11月底至本周，1年期理财产品预期年收益率上行50BP，1个月同业存单发行利率上行105BP。
- 债市下跌：委外资金收益率不及预期，银行被迫转移资金配置至ABS等其他资产。
- 监管压力：一行三会发文整治金融杠杆，对委外规模进行限制。
委外规模：
- 去年四季度四大行委外资金规模约3.0-3.5万亿，保守估计银行业委外资金总计七八万亿。
- 银行委外协议多保留随时申购、赎回的权利，无需等到协议到期。
对债市影响：
- 资金抽离：委外赎回可能对债市造成一定干扰。
- 政策缓冲：监管相对温和，市场有缓冲期，委外资金收缩缓慢。
- 二次配置：若央行不回收剩余流动性，部分资金仍可能回流债市。

货币政策：
- 央行本周进行逆回购和MLF操作，合计净投放4310亿元，创春节以来单周最高。
- 7天逆回购净投放800亿元，14天净投放800亿元，28天净投放100亿元。
- MLF续作4955亿元，到期2345亿元。
货币市场：
- 银行间质押回购利率上涨，隔夜、7天、14天、21天、一个月分别变动36.99、69.93、61.6、35.31、-20.93BP至2.82%、3.54%、3.93%、4.44%、4.06%。
- SHIBOR隔夜、7天、14天、1个月和3个月利率分别变动18.73、8.60、6.73、1.23、1.47BP至2.62%、2.76%、3.23%、4.01%、4.28%。
债券市场：
- 国债收益率上行，1年期、10年期国债收益率分别上行7.17BP、10.15BP至3.11%、3.46%。
- 国开债收益率变动不一，部分期限收益率下降。
- 地方政府债收益率上涨，AAA评级和AAA-评级债券收益率均有所上升。
外汇市场：
- 美元兑人民币中间价、即期汇率及离岸汇率分别报6.88、6.88、6.88，一周内分别变动83、-31、72BP。
- 美元指数下行至99.74，COMEX黄金期货结算价下行至1283.8美元/盎司。

货币政策：
- 美国联邦基金利率维持在0.75-1.00%，LIBOR美元隔夜利率上行0.33BP至0.93%。
- 欧元区再融资利率、存款便利利率及边际贷款便利利率均未变动。
- 日本无担保隔夜拆借利率下行2.70BP至-0.06%。
货币市场：
- 美国联邦基金利率维持0.91%，LIBOR美元隔夜利率上行0.33BP至0.93%。
- 欧元银行间同业拆借利率下行0.50BP至-0.36%。
- 日本无担保隔夜拆借利率下行2.70BP至-0.06%。
债券市场：
- 美国1个月、1年、5年、10年国债利率分别变动-4、0.2、1、1.46BP至0.72%、0.99%、1.77%、2.24%。
外汇市场：
- 美元指数下行0.772至99.74，COMEX黄金期货结算价下行4.7美元/盎司至1283.8美元/盎司。