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2018年流动性与A股市场资金展望总结

核心内容

本报告分析了2018年中国及全球货币政策环境、金融去杠杆的进展与趋势，以及A股市场2017年资金流动回顾和2018年资金流动展望。重点包括美联储缩表、中国货币政策特点、金融去杠杆的影响、资金供给与需求的变化，以及股市的季节性波动。

主要观点

• 货币政策环境：美联储自2017年起开始缩表，资产负债表规模大幅减少，而中国央行通过调整对冲工具来应对资本流动，没有缩表压力。
• 金融去杠杆：金融去杠杆取得阶段性进展，主要通过压缩银行同业资产、提升资金价格等方式进行。预计2018年金融监管仍会加强，但不会轻易逆转。
• 资金供给：2018年A股市场预计将有大量增量资金流入，包括公募基金、私募基金、银行理财、保险资金、社保基金、企业年金、境外资金和融资净买入等。
• 资金需求：2018年A股市场将面临较大的资金流出压力，主要来自IPO、增发与配股、限售解禁与减持等。
• 股市季节性波动：股市具有明显的季节性周期，春节后和国庆节后通常出现上涨趋势。

关键信息

1. 美联储缩表

• 美联储资产负债表从2014年的4.5万亿美元减少至2017年的约4.45万亿美元。
• 美联储缩表主要影响其证券持有，而中国央行没有类似压力，因其资产负债表以外汇占款为主，可通过调整其他科目对冲影响。

2. 人民银行资产负债表

• 人民银行资产负债表在1993年以外汇占款为主，占比高达96%。
• 2017年，人民银行资产负债表规模达到约36.25万亿元，其中外汇占款仍占主导地位，但对政府债权和其他资产占比有所上升。

3. 美国加息与中国对策

• 美国加息主要影响政策利率，而中国则通过调整政策利率来应对。
• 中国货币政策并未完全跟随美联储，而是以稳定金融市场利率为主。

4. 金融去杠杆进展

• 银行表内和表外杠杆率分别下降6个和68.8个百分点。
• “通道”业务规模下降，证券期货经营机构私募资产管理业务收入规模为30.19万亿元，较年初下降10.6%。
• 金融去杠杆的目的是缩短资金空转链条，降低系统性风险，提高支持实体经济的能力。

5. 资金供给情况

• 公募基金：2018年预计带来约2100亿元增量资金。
• 私募基金：预计股票类产品配置比例提高5%，带来约1100亿元资金。
• 银行理财：预计2018年权益类投资占比增加至7.5%，带来约1450亿元新增资金。
• 保险机构：预计2018年保险资金运用余额约17万亿元，股票和基金运用余额约2.26万亿元，带来约1700亿元增量资金。
• 社保基金：预计带来约510亿元增量资金。
• 企业年金：预计带来约100亿元增量资金。
• 境外资金：预计净流入约1950亿元，其中MSCI配置因素带来约850亿元人民币。
• 融资净买入：预计增量资金约800亿元。

6. 资金需求情况

• IPO：预计2018年融资规模降至1800亿元。
• 增发与配股：预计资金流出小幅提升至4500亿元。
• 限售解禁与减持：预计重要股东减持规模扩大至3047亿元，增持2697亿元，净减持约360亿元。
• 手续费与印花税：预计约2025亿元。
• 融资利息：预计约900亿元。

7. 股市季节性波动

• 春节前后：春节后市场通常出现上涨趋势，平均涨幅为3.18%。预计2018年春节后市场成交活跃，流动性改善，有利于市场上涨。
• 国庆节前后：国庆节后一周上证指数均出现上涨，涨幅均值为4.59%。预计2018年国庆节后市场上涨概率较高。

结论

2018年A股市场资金流动将受到多种因素的影响，包括货币政策、金融去杠杆、资金供给与需求以及季节性波动。预计2018年市场将有约11510亿元增量资金流入，而资金流出约9745亿元，整体呈现净流入趋势。然而，资金供给与需求的不平衡可能对市场估值产生一定压力，尤其在流动性紧张的情况下，市场可能会出现波动。整体来看，2018年A股市场资金面有望保持相对宽松，但需关注资金供需变化和政策调整对市场的影响。