社服行业2021年度投资策略：佳境渐至-20201221-长江证券-48页_2mb

社会服务行业2021年度投资策略总结

核心内容

2021年社会服务行业投资策略以“复苏与成长”为核心逻辑，聚焦内循环下的境内消费复苏及消费升级趋势。主要关注免税消费、旅游及体育、餐饮产业链、本地生活服务和教育培训五大板块。

主要观点

1. 复苏与成长

   • 社会服务板块在2020年初表现跑输大盘，但快速反弹，涨幅位居长江各一级行业第6位。
   • 内循环政策将释放境内消费潜力，推动行业复苏。
   • 消费升级趋势未受疫情影响，甚至加速，品质化消费理念加深。

2. 免税消费

   • 免税行业高景气持续，政策红利释放，海南离岛免税政策放宽，额度提升至10万元，品类增加。
   • 中国中免作为龙头，凭借先发优势，有望持续受益，竞争格局理性，政策鼓励适度竞争。

3. 旅游及体育

   • 国庆假期游客人次和收入恢复明显，品质化趋势增强，高端酒店出租率提升。
   • 团队游市场有望在2021年进一步复苏，推荐宋城演艺、天目湖、锦江酒店、首旅酒店等。
   • 体育产业在政策支持下增长明显，2021年赛事恢复将带动体育消费。

4. 餐饮产业链

   • 连锁餐饮增长快于整体市场，头部品牌具备扩张优势，建议关注九毛九、海底捞和颐海国际。
   • 餐饮供应链成为竞争关键，颐海国际在产品多元化和渠道拓展上表现突出。

5. 本地生活服务

   • 疫情推动社区团购、共享电单车等新业态发展，美团作为平台龙头，具有较强增长潜力。
   • 新消费场景和模式不断涌现，如直播带货、在线教育、远程医疗等。

6. 教育培训

   • 教育行业总体受影响较小，政策扶持下基本面有望延续。
   • 推荐中公教育和新东方在线，其模式优越性有助于份额集中和长期增长。

关键信息

• 市场表现：社会服务板块2020年涨幅显著，尤其是免税和旅游服务板块。
• 政策支持：内循环政策推动境内消费复苏，海南离岛免税政策放宽，释放政策红利。
• 行业趋势：消费升级、品质化消费、新消费场景兴起，如社区团购、线上教育。
• 竞争格局：中免在免税行业占据龙头地位，其他免税运营商成长需时间。
• 投资标的：推荐中国中免、宋城演艺、天目湖、锦江酒店、首旅酒店、中体产业、九毛九、颐海国际、美团等。

图表概览

• 图1：2020年初以来长江社会服务指数跑赢大盘。
• 图2：社会服务指数涨幅位居行业第5位。
• 图3：各子板块涨跌幅比较。
• 图4：涨幅居前的标的。
• 图5：酒店经营数据恢复情况。
• 图6：餐饮收入同比增速。
• 图7：国内大循环政策着力点。
• 图8：双循环政策着力点。
• 图9：人均旅游消费增长。
• 图10：三亚海棠湾免税店消费情况。
• 图11：外卖客单价提升。
• 图12：教育支出稳定增长。
• 图13：中高端酒店占比提升。
• 图14：连锁餐饮增长快于行业整体。
• 图15：全国疫情数据。
• 图16：全球疫情数据。
• 图17：海外消费回流趋势。
• 图18：奢侈品消费规模及同比。
• 图19：海南离岛免税购物人次。
• 图20：海南离岛免税销售额。
• 图21：跨境电商销售规模及增速。
• 图22：跨境电商产品结构。
• 图23：中免收入及同比。
• 图24：中免净利润及同比。
• 图25：各假期游客人次恢复情况。
• 图26：各假期旅游收入恢复情况。
• 图27：历年国庆假期人均消费。
• 图28：2020年各假期人均消费恢复情况。
• 图29：酒店供需数据变化。
• 图30：酒店经营数据变化。
• 图31：高星级酒店出租率恢复情况。
• 图32：消费者服务理念变化。
• 图33：体育产业总规模。
• 图34：体育产业占GDP比重。
• 图35：宋城演艺营收变化。
• 图36：宋城演艺净利润变化。
• 图37：天目湖营收变化。
• 图38：天目湖净利润变化。
• 图39：锦江酒店营收变化。
• 图40：锦江酒店净利润变化。
• 图41：锦江酒店门店变化。
• 图42：锦江酒店储备门店数量。
• 图43：首旅酒店营收变化。
• 图44：首旅酒店净利润变化。
• 图45：首旅酒店门店变化。
• 图46：首旅酒店储备门店数量。
• 图47：中体产业营收变化。
• 图48：中体产业净利润变化。
• 图49：餐饮市场规模占比。
• 图50：餐饮市场同比增速。
• 图51：餐饮门店数线级城市占比。
• 图52：线上订单占比。
• 图53：餐饮供应链环节。
• 图54：九毛九营收增长。
• 图55：九毛九关店情况。
• 图56：九毛九分品牌占比。
• 图57：太二门店拓展情况。
• 图58：九毛九商业模式。
• 图59：颐海国际营收增长。
• 图60：颐海国际业务增长情况。
• 图61：新消费、新技术、新业态、新职业相互促进。
• 图62：美团平台新业态交易额。
• 图63：美团平台交易额增长较快的十大新业态。
• 图64：生鲜市场销售渠道占比。
• 图65：生鲜电商市场交易规模。
• 图66：社区团购市场规模预测。
• 图67：中国社区团购行业图谱。
• 图68：美团收入及增速。
• 图69：美团利润情况。
• 图70：美团交易用户数及增速。
• 图71：美团活跃商家数及增速。
• 图72：美团交易笔数及增速。
• 图73：每位用户交易笔数及增速。
• 图74：美团在生鲜领域的布局。
• 图75：在线教育目标人群渗透率。
• 图76：在线教育用户规模。
• 图77：在线教育App下载量。
• 图78：好未来正价课人次。
• 图79：跟谁学付费人次。
• 图80：好未来销售费用。
• 图81：跟谁学销售费用。
• 图82：跟谁学毛利润与毛利率。
• 图83：跟谁学获客成本。
• 图84：新东方OMO模式。
• 图85：教育机构网点下沉。
• 图86：中公教育现金流入。
• 图87：中公教育收入确认节奏。
• 图88：国考招录人数。
• 图89：省考招录人数。
• 图90：民办高校在校人数及并购情况。

风险提示

1. 疫情反复可能影响行业复苏速度。
2. 竞争加剧可能影响公司盈利能力。

重点推荐公司

• 中国中免：免税行业龙头，政策红利释放，业绩与估值双升。
• 宋城演艺：具备外延复制能力，团队游复苏带来增长机会。
• 天目湖：高端酒店项目落地，成长曲线向好。
• 锦江酒店：高开店速度和控费能力，强化龙头地位。
• 首旅酒店：深挖下沉市场，看好全年开店目标。
• 中体产业：体育产业资源丰富，受益政策支持。
• 九毛九：多品牌布局，太二开店加速。
• 颐海国际：供应链能力强，产品多元化。
• 美团：本地生活服务平台，社区团购等新业务带来增长机会。
• 中公教育：确定性业绩增长，受益政策支持。
• 新东方在线：品牌力强，双模驱动增长。

总结

2021年社会服务行业投资策略聚焦境内消费复苏和消费升级趋势，推荐免税、旅游、体育、餐饮及教育等领域的龙头企业。政策支持、市场潜力和行业格局均对板块构成利好，但需关注疫情反复及竞争加剧等风险。