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九毛九（9922.HK）运营与品牌发展总结

核心内容

九毛九（9922.HK）近期发布了2026年第二季度运营数据，展示了其在不同品牌和区域的业绩表现。公司持续优化旗下多个品牌，尤其是太二品牌，通过新模式的迭代升级，推动业绩增长与门店运营效率的提升。此外，九毛九和怂火锅也在探索新的门店模型，为未来业绩增长奠定基础。

主要观点

• 太二品牌表现突出
  太二在中国内地市场的同店日均销售额在2026年第二季度同比增长12.0%，较第一季度的10.9%进一步改善，显示出品牌持续增长的趋势。
  太二「鲜活」模式的持续迭代升级是其增长的核心动力，该模式将菜单从单一酸菜鱼转向“鲜料川菜”，涵盖活鱼、活虾、鲜鸡、鲜牛肉、鲜猪肉五大品类，解决了多人用餐选择少、消费场景受限的问题，提升了消费频次。
  「6.0 鲜活模式」门店于2026年7月初在广州正式落地，初步经营数据理想，标志着太二品牌进入新一轮优化阶段。
  随着闭店调整逐步完善，公司预计2026年利润将得到显著修复。

• 其他品牌稳步优化
  九毛九和怂火锅品牌也在持续探索和优化新的门店模型。
  「九毛九 山西菜馆」新模型已在广州、深圳、佛山等地落地6家，主打山西非遗文化IP，包括手工刀削面和过油肉等特色菜品，市场反馈良好。
  随着新模型逐步成熟和复制，预计其经营表现将逐步改善。

• 门店数量与区域分布
  截至2026年上半年，公司餐厅总数为606家，其中太二品牌占比最高，达477家，其次是怂火锅（54家）和九毛九（61家）。
  其他品牌如赖美丽、赏鲜悦木、山外面、潮那边分别有1家、1家、11家和1家门店，整体门店数量较2025年底有所减少。

关键信息

• 业绩表现

  • 太二（中国内地）同店日均销售额同比增长12.0%
  • 太二（其他区域）同店日均销售额同比下降17.2%
  • 怂火锅同店日均销售额同比下降26.1%
  • 九毛九同店日均销售额同比下降13.5%
  • 客单价方面，太二（自营）保持稳定，怂火锅略有下降，九毛九略有提升。

• 翻台率

  • 太二（自营）翻台率为3.5，保持稳定
  • 怂火锅翻台率为1.9，较第一季度的2.1略有下降
  • 九毛九（自营）翻台率为2.2，较第一季度的2.3略有下降

• 品牌发展策略

  • 太二通过「鲜活」模式升级，实现持续增长
  • 九毛九推出「山西菜馆」新模型，结合非遗文化IP提升品牌价值
  • 怂火锅及九毛九持续探索优化新模型，未来增长可期

• 投资建议
  公司太二品牌新模型调改成果持续兑现，预计2026年门店调整逐步完善，支撑利润修复。九毛九和怂火锅品牌的新模型亦在优化中，整体业绩有望触底回升，值得关注。

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总结

九毛九（9922.HK）在2026年第二季度展现出积极的运营态势，尤其在太二品牌上，通过「鲜活」模式的持续优化，实现同店日均销售额的双位数增长。九毛九和怂火锅品牌也在推进新模型的探索与优化，未来增长潜力值得期待。随着门店调整逐步完善，公司业绩有望触底回升，具备投资价值。