20210906-天风证券-九毛九-09922.HK-餐厅复业良好_太二快速扩店增收_关注新赛道扩展_8页_859kb

九毛九（09922）2021年半年报总结

核心内容

九毛九在2021年上半年实现了显著的业绩增长，成功扭亏为盈，展现出强大的复苏能力和扩张潜力。公司营收和利润均实现大幅增长，主要得益于“太二酸菜鱼”品牌的快速扩张以及餐厅业务的恢复运营。

主要观点

• 业绩表现强劲：2021年H1实现营收20.21亿元，同比增长112.90%；经营利润4.05亿元，同比增长1626.21%；期内盈利2.05亿元，去年同期亏损0.89亿元；归母净利润1.86亿元，同比增长316.57%。
• 收入结构优化：餐厅经营收入占比达84.28%，同比增长显著，外卖业务收入增长37.68%，成为重要补充。
• 品牌表现分化：太二酸菜鱼作为核心品牌，收入增长迅猛，占总收入的79.17%；九毛九品牌收入同比上升43.0%，但较2019年同期下降43.40%。
• 门店扩张稳健：公司共经营419家餐厅，新增门店58家，其中太二新增55家，成为扩张主力；九毛九、2颗鸡蛋、怂、那未大叔是大厨等品牌门店数量分别为91家、37家、4家和1家。
• 成本控制有效：原材料及耗材成本率下降至37.16%，员工成本费用率下降至25.05%，租金成本率略有上升至2.49%。
• 盈利能力提升：归母净利润率提升至9.20%，较2019年同期提高0.95pct，显示公司运营效率和盈利能力增强。
• 盈利预测乐观：预计2021-2023年归母净利润分别为5.37亿元、7.82亿元、10.56亿元，对应PE分别为56x、39x、29x，维持“买入”评级。
• 未来增长看点：公司看好太二酸菜鱼的持续扩张，期待九毛九的转型升级，关注“怂”火锅和“赖美丽”烤鱼新赛道的发展潜力。

关键信息

收入端

• 总营收：20.21亿元，同比增长112.90%
• 餐厅经营收入：17.04亿元，同比增长137.46%
• 外卖业务收入：3.02亿元，同比增长37.68%
• 收入占比：餐厅经营占比84.28%，外卖占比14.96%

成本费用端

• 原材料及耗材成本率：37.16%，同比下降2pct
• 员工成本费用率：25.05%，同比下降9.40pct
• 租金成本率：2.49%，同比上升1pct

利润端

• 期内盈利：2.05亿元，去年同期亏损0.89亿元
• 归母净利润：1.86亿元，同比增长316.57%
• 归母净利润率：9.20%，较2019年同期提高0.95pct

资产与现金流

• 资产负债率：36.16%，较2020年下降显著
• 总资产周转率：0.84，较2019年有所下降
• 流动比率与速动比率：均有所上升
• 现金及现金等价物：18.44亿元，显示公司流动性充足

门店运营情况

• 翻座率：整体上升，太二翻座率3.7，显著高于其他品牌
• 人均消费水平：总体稳定，部分品牌略有波动

投资建议

• 评级：维持“买入”评级
• 短期驱动：极致单店模式和品牌影响力支撑高成长
• 长期支撑：供应链整合和品牌势能助力基业长青
• 未来展望：疫情缓解后，营收有望高速增长，关注新品牌和新赛道拓展

风险提示

• 疫情恢复不及预期：可能影响门店客流和收入
• 食品安全质量风险：可能引发法律纠纷和品牌损害
• 门店扩张不及预期：面临选址、装修、牌照等流程风险
• 供应链压力：门店扩张可能超出供应链承载能力，影响发展速度

总结

九毛九在2021年上半年表现出色，营收和利润均实现大幅增长，主要得益于“太二”品牌的强劲扩张和餐厅业务的复苏。公司通过有效的成本控制和稳健的门店扩张策略，提升了盈利能力与运营效率。未来，公司将继续推进太二及其他品牌的扩张计划，同时探索新赛道，有望在疫情后实现更高速度的增长。投资建议维持“买入”评级，但需关注疫情恢复、食品安全、门店扩张及供应链等潜在风险。