20240425-国金证券-固德威-688390.SH-至暗时刻已过_看好年内业绩逐季修复_4页_982kb

公司财务业绩分析与展望

业绩简评

1. 2023年业绩显著增长：公司实现营收7353亿元，同比增长561%；归母净利润852亿元，同比增长312%。
2. 2024年一季度亏损：一季度营收同比下降345%，归母净亏损29亿元，主要系传统淡季及欧洲去库影响。

经营分析

1. 逆变器业务：并网逆变器收入增长4299%，毛利率持平；储能逆变器收入下滑467%，毛利率提升1133个百分点。
2. 储能与分布式系统：储能电池收入增长3866%，毛利率提升；户用分布式系统收入增长6889%，盈利改善显著。
3. 费用与亏损成因：一季度费用率大幅提升1415个百分点，导致亏损，但国内项目启动及海外市场复苏有望带动费用摊薄与盈利修复。

盈利预测

• 短期预测：调整2024-2026年归母净利润至762亿、103亿、139亿元。
• 估值：对应PE分别为21、15、11倍，维持“买入”评级。

风险提示

• 下游需求不及预期
• 行业竞争加剧
• 汇率大幅波动

持续改进空间

• 期待年内收入逐季回暖
• 组件价格低位驱动盈利能力提升