> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 禾盛新材(002290.SZ)总结 ## 核心内容 禾盛新材是一家深耕家电外观复合材料领域二十余年的头部企业，近年来在主业和算力业务双轮驱动下实现稳健增长。公司不仅在传统家电材料业务上保持优势，还积极布局人工智能算力领域，推动第二增长曲线的发展。 ## 主要观点 - **主业稳健增长**：禾盛新材在家电用复合材料（PCM/VCM）领域占据行业头部地位，与三星、LG、松下、美的、海尔等国内外知名家电品牌建立了长期合作关系。受益于家电以旧换新政策及海外市场复苏，公司营收与利润持续增长，盈利质量显著提升。 - **算力业务转型**：公司通过参股熠知电子和控股子公司海曦技术，切入AI算力芯片及整机领域。熠知电子推出基于Armv9架构的TF9000系列AI CPU，性能对标国际高端产品；海曦技术推出可单机运行DeepSeek模型的AI一体机，有望成为公司新的业绩增长点。 - **行业趋势支持**：随着Agent应用的兴起，CPU在AI场景中的重要性提升，CPU与GPU的配比逐步优化。海外芯片缺货涨价背景下，国产替代加速，公司有望充分受益于行业增长与自主替代的双重红利。 - **盈利预测与估值**：预计公司2026-2028年营业收入分别为28.70/33.13/37.88亿元，归母净利润分别为1.77/2.39/3.21亿元。当前股价对应的PE分别为82/60/45倍。基于主业稳定和算力业务的快速发展，首次覆盖给予“买入”评级。 ## 关键信息 ### 1. 市场表现 - 收盘价：58.30元 - 一年内最高/最低价：108.91/28.66元 - 总市值：14,464.95百万元 - 流通市值：14,411.53百万元 - 总股本：248.11百万股 - 资产负债率：52.81% - 每股净资产：4.08元/股 ### 2. 投资要点 - **主业增长**：家电材料业务营收稳步增长，毛利率维持在13%左右，净利率持续改善。 - **第二曲线**：人工智能及系统集成业务预计2026-2028年营收分别为2.24/5.61/9.54亿元，毛利率有望提升至27%。 - **算力布局**：公司通过参股熠知电子与控股海曦技术，形成芯片、整机、解决方案的全栈协同，积极应对AI算力需求变化。 ### 3. 风险提示 - 行业竞争加剧 - 汇率波动风险 - 原材料价格波动 - 人工智能业务发展不确定性 ## 盈利预测与估值 | 年份 | 营业收入（百万元） | 同比增长率 | 归母净利润（百万元） | 同比增长率 | 每股收益（元/股） | PE倍数 | |------|------------------|------------|----------------------|------------|------------------|--------| | 2026E | 2,870 | 12.35% | 177 | 8.15% | 0.71 | 81.87 | | 2027E | 3,313 | 15.42% | 239 | 35.50% | 0.96 | 60.42 | | 2028E | 3,788 | 14.36% | 321 | 34.04% | 1.29 | 45.08 | ## 可比公司估值 | 公司简称 | 股票代码 | 收盘价（2026/7/22） | EPS 2026E | PE 2026E | EPS 2027E | PE 2027E | EPS 2028E | PE 2028E | |----------|----------|---------------------|-----------|----------|-----------|----------|-----------|----------| | 宏昌科技 | 301008.SZ | 30.44 | 0.35 | 86.97 | 0.45 | 67.64 | 0.56 | 54.36 | | 萤石网络 | 688475.SH | 28.75 | 0.87 | 33.16 | 1.02 | 28.21 | 1.18 | 24.45 | | 新致软件 | 688590.SH | 11.35 | 0.08 | 141.88 | 0.27 | 42.04 | 0.47 | 24.15 | | 海光信息 | 688041.SH | 331.60 | 1.92 | 172.65 | 2.89 | 114.75 | 4.05 | 81.81 | | **平均值** | - | - | - | **108.66** | - | **63.16** | - | **46.19** | | 禾盛新材 | 002290.SZ | 58.30 | 0.71 | **81.87** | 0.96 | **60.42** | 1.29 | **45.08** | ## 业务结构与财务表现 ### 业务结构 - **家电材料业务**：占比最大，预计2026-2028年营收分别为25.99/27.03/27.84亿元，毛利率维持13%。 - **人工智能及系统集成业务**：增长潜力大，预计2026-2028年营收分别为2.24/5.61/9.54亿元，毛利率逐步提升至27%。 - **其他业务**：占比极低，预计缓慢增长。 ### 财务表现（2025年） - 营业收入：25.55亿元 - 归母净利润：1.63亿元 - 毛利率：14.87% - 净利率：6.20% - ROE：16.88% - 费用率：整体保持低位，销售、管理费用率稳定，研发费用率有所上升。 ## 投资逻辑 禾盛新材凭借多年在家电材料领域的积累，形成了稳固的客户壁垒和市场地位。随着AI技术的发展，公司通过参股熠知电子和控股海曦技术，布局算力芯片与AI整机业务，有望实现从传统制造向高科技转型。AI Agent的发展将推动CPU需求增长，公司有望在国产替代趋势中受益，推动业绩持续提升。 ## 总结 禾盛新材在传统家电材料业务基础上，积极拓展AI算力领域，打造第二增长曲线。公司具备较强的市场竞争力和盈利潜力，随着AI行业的发展，其算力业务有望持续受益。首次覆盖给予“买入”评级，但需关注行业竞争、汇率波动及原材料价格等风险因素。