20260723-华源证券-禾盛新材-002290.SZ-主业家电稳健增长_AI算力扬帆起航_13页_1mb

报告摘要

禾盛新材是一家深耕家电外观复合材料领域二十余年的头部企业，近年来在主业和算力业务双轮驱动下实现稳健增长。公司不仅在传统家电材料业务上保持优势，还积极布局人工智能算力领域，推动第二增长曲线的发展。

主业稳健增长：禾盛新材在家电用复合材料（PCM/VCM）领域占据行业头部地位，与三星、LG、松下、美的、海尔等国内外知名家电品牌建立了长期合作关系。受益于家电以旧换新政策及海外市场复苏，公司营收与利润持续增长，盈利质量显著提升。
算力业务转型：公司通过参股熠知电子和控股子公司海曦技术，切入AI算力芯片及整机领域。熠知电子推出基于Armv9架构的TF9000系列AI CPU，性能对标国际高端产品；海曦技术推出可单机运行DeepSeek模型的AI一体机，有望成为公司新的业绩增长点。
行业趋势支持：随着Agent应用的兴起，CPU在AI场景中的重要性提升，CPU与GPU的配比逐步优化。海外芯片缺货涨价背景下，国产替代加速，公司有望充分受益于行业增长与自主替代的双重红利。
盈利预测与估值：预计公司2026-2028年营业收入分别为28.70/33.13/37.88亿元，归母净利润分别为1.77/2.39/3.21亿元。当前股价对应的PE分别为82/60/45倍。基于主业稳定和算力业务的快速发展，首次覆盖给予“买入”评级。

年份	营业收入（百万元）	同比增长率	归母净利润（百万元）	同比增长率	每股收益（元/股）	PE倍数
2026E	2,870	12.35%	177	8.15%	0.71	81.87
2027E	3,313	15.42%	239	35.50%	0.96	60.42
2028E	3,788	14.36%	321	34.04%	1.29	45.08

公司简称	股票代码	收盘价（2026/7/22）	EPS 2026E	PE 2026E	EPS 2027E	PE 2027E	EPS 2028E	PE 2028E
宏昌科技	301008.SZ	30.44	0.35	86.97	0.45	67.64	0.56	54.36
萤石网络	688475.SH	28.75	0.87	33.16	1.02	28.21	1.18	24.45
新致软件	688590.SH	11.35	0.08	141.88	0.27	42.04	0.47	24.15
海光信息	688041.SH	331.60	1.92	172.65	2.89	114.75	4.05	81.81
平均值	-	-	-	108.66	-	63.16	-	46.19
禾盛新材	002290.SZ	58.30	0.71	81.87	0.96	60.42	1.29	45.08